哈佛大學教授羅格夫（Kenneth Rogoff）在倫敦金融時報撰文警告，由債務堆砌的不動產價格狂飆，經常是金融風暴的前兆。他認為黃金和新興市場股市不是下一個泡沫所在，而是中國不動產和政府公債市場。
根據羅格夫和萊因哈特（Carmen Reinhart）兩位學者對金融危機歷史的研究，金融風暴經常是由債務堆出的不動產泡沫所引發，隨之而來的就是公債氾濫。
多數新興市場或許不會成為泡沫，未來十年的前景可望比已開發市場好，但更重要的問題是經濟學家能否發掘出危險的價格泡沫問題。
典型的泡沫就是包括房屋等資產的價格遠超過其「基本面」。但價格繼續飆漲時，投資人必須預期行情還會更高，才能支撐出更瘋狂的價格。理論上明智的投資人應該清楚，當房價高於全球所得時，就是遊戲結束的時候。
羅格夫指出，對投資人和政府決策者而言，真正的挑戰在於要找出悖離經濟基本面的大型、系統性危險因素，這些因素除了影響價格波動外，還會威脅經濟穩定。
從幾世紀以來的金融風暴可以發現，解決這些問題的答案取決於能否看出槓桿和資產價格大幅狂飆的情況，尤其是若信心一旦瓦解，可能瞬間爆炸的泡沫。
股市泡沫若破滅，在之前的榮景期賺到錢的投資人，通常都會認賠，但是當債市崩潰，就會開始為誰該承受損失而爭論不休。
不幸的是，如果是債市泡沫破滅，尤其是政府公債，通常都是出事後才知道債務規模有多大。
中國今天真正的問題在於，似乎沒有人清楚掌握債務分散的情況，更別提這些債務的擔保品。但這也不是中國獨有的問題，就算公告的政府債務急速增加，世界各國仍會為了權宜方便，隱藏大量未列於資產負債表的擔保和借款。
羅格夫說，災難何時發生向來很難斷定，但要猜出泡沫可能潛伏何處，並沒有那麼難。
【2010/04/09 經濟日報】
美專家：中國房產泡沫 最快年底破裂
20100409 自由時報
〔編譯盧永山／綜合報導〕美國知名避險基金經理人查諾斯表示，中國房地產泡沫最快在今年底破裂，中國政府最終得處理泡沫破裂後產生的壞帳。西北大學教授史宗瀚則直言，若中國無法抑制地方政府的建設支出，兩年後通膨可能會激增至十五％。
Kynikos Associates創辦人查諾斯表示，中國得維持房地產投資的速度，因建築業產值占中國ＧＤＰ高達六十％，房地產泡沫最快在今年底或明年破裂。查諾斯今年一月就曾指出，中國的房地產泡沫為杜拜的一千倍。
查諾斯表示：「中國即將跌入萬丈深淵，他們無法擺脫房地產開發這劑毒藥，這是保持經濟成長數字持續走高的唯一方法。」
恐動用2.4兆美元處理壞帳
查諾斯指出，中國中央和地方政府對房地產市場大舉放款，最終得處理泡沫破裂後產生的龐大壞帳，而中國可能用二．四兆美元的外匯存底來清理銀行體系壞帳。
美國西北大學教授史宗瀚表示，若中國無法抑制地方政府的建設支出，二○一二年前通膨可能激增至十五％。
史宗瀚指出：「中國政府在通膨和壞帳之間做選擇的壓力升高，中國控制通膨的唯一方法就是限制信用貸款，一旦這麼做，中國房地產榮景就要說再見，銀行業的資產負債表將出現龐大的負債。」
中國的建設熱潮推升營建和原物料股股價，但獨立經濟學家謝國忠表示，一旦中國房地產泡沫破裂，除了營建股和原物料股受到衝擊，金融股也難逃一劫。
2010年4月9日 星期五
勞退基金 320億等著進股市
【聯合晚報╱記者陳素玲/台北報導】
2010.04.09 03:10 pm
隨著勞退新制基金規模快速累計，勞退基金監理會也加快委外投資腳步，除了才完成國內委外投資代操作業，即將有320億元將加碼國內股市，最新又公告辦理今年第一次國外委託投資，委託投資金額7.5億美金，約250億台幣。
由於轉換工作及新進職場勞工，依規定都適用勞退新制，由雇主按月提撥退休金，因此新制基金累積速度驚人，每月增加金額近100億元，迫使勞退監理會必須加速委外投資作業，創造基金投資效益。
今年1月勞退監理會徵求8家投信機構代操，共委外投資320 億元，相關評選工作最近才完成，320億元子彈隨時可以進場買股。日前監理會又公告徵求國外委託投資受託機構，預計委任3家，每家委託2.5億美元，總委託金額7.5億美元。委託業者資格必須是成立3年以上，而且全球受託法人資產市值不得少於美金50億元，並在我國境內設有分支機構、營運據點或服務團隊者。
勞退監理會表示，今年無論是全球及國內股市變化較難預測，因此相關委外投資步驟要更為審慎，但基於資產配置須要，還是要逐步將資金預先佈局。
2010.04.09 03:10 pm
由於轉換工作及新進職場勞工，依規定都適用勞退新制，由雇主按月提撥退休金，因此新制基金累積速度驚人，每月增加金額近100億元，迫使勞退監理會必須加速委外投資作業，創造基金投資效益。
今年1月勞退監理會徵求8家投信機構代操，共委外投資320 億元，相關評選工作最近才完成，320億元子彈隨時可以進場買股。日前監理會又公告徵求國外委託投資受託機構，預計委任3家，每家委託2.5億美元，總委託金額7.5億美元。委託業者資格必須是成立3年以上，而且全球受託法人資產市值不得少於美金50億元，並在我國境內設有分支機構、營運據點或服務團隊者。
勞退監理會表示，今年無論是全球及國內股市變化較難預測，因此相關委外投資步驟要更為審慎，但基於資產配置須要，還是要逐步將資金預先佈局。
2010年4月5日 星期一
台股高點…外資都看第4季
【聯合晚報╱記者張涵婷/台北報導】
台股3月以來有緩步走揚之勢，上周更奮力站上8000點，市場多樂觀期盼台股下半年可有不錯表現，外資法人雖然對於台股年目標指數看法分歧，但可以肯定的是，幾乎所有的外資都認為台股今年高點將會出現在下半年，經濟成長力道、兩岸關係趨密以及兩岸經濟協議 (ECFA)對產業帶來的實質與間接受惠，則是共同看好的利多題材。
3月包括高盛證券、美林以及瑞信證券接連舉辦論壇，看好今年經濟成長趨勢，也紛紛釋出企業樂觀展望，而ECFA更幾乎是各方法人今年看好台股的重頭戲，3月底ECFA緊鑼密鼓進入第二次正式協商，也推升外資3月累計買超台股達1131億元，台股3月單月則上漲了427點。
不過幾乎所有外資都認為台股今年高點會出現在第4季，高盛以及瑞信證券分別預估台股今年上看10900點、9000點，與花旗證券的9450點為看法最樂觀的外資；美林證券則估計台股年底有機會上看8600點甚至達8800點。瑞信證券在上亞洲投資論壇後，也對科技產業釋出強大信心，指出處處可見需求強勁，尤其上游族群有更大的獲利成長空間，大和總研證券也在近日出爐的報告中，大力看好科技股表現。
而年底另一個帶動台股上攻的重頭戲—ECFA，外資多看好將成為台股長期的利多題材，高盛證券亞太區首席策略分析師慕天輝日前也指出，未來ECFA簽訂將為產業帶來獲利成長機會，大陸從外銷轉為內需市場，商機龐大，而台商在大陸已經不是單純的製造業，逐漸轉型發展通路以及品牌，有足夠機會爭取大陸市場將成為未來台股上漲的機會。
【2010/04/05 聯合晚報】
台股3月以來有緩步走揚之勢，上周更奮力站上8000點，市場多樂觀期盼台股下半年可有不錯表現，外資法人雖然對於台股年目標指數看法分歧，但可以肯定的是，幾乎所有的外資都認為台股今年高點將會出現在下半年，經濟成長力道、兩岸關係趨密以及兩岸經濟協議 (ECFA)對產業帶來的實質與間接受惠，則是共同看好的利多題材。
3月包括高盛證券、美林以及瑞信證券接連舉辦論壇，看好今年經濟成長趨勢，也紛紛釋出企業樂觀展望，而ECFA更幾乎是各方法人今年看好台股的重頭戲，3月底ECFA緊鑼密鼓進入第二次正式協商，也推升外資3月累計買超台股達1131億元，台股3月單月則上漲了427點。
不過幾乎所有外資都認為台股今年高點會出現在第4季，高盛以及瑞信證券分別預估台股今年上看10900點、9000點，與花旗證券的9450點為看法最樂觀的外資；美林證券則估計台股年底有機會上看8600點甚至達8800點。瑞信證券在上亞洲投資論壇後，也對科技產業釋出強大信心，指出處處可見需求強勁，尤其上游族群有更大的獲利成長空間，大和總研證券也在近日出爐的報告中，大力看好科技股表現。
而年底另一個帶動台股上攻的重頭戲—ECFA，外資多看好將成為台股長期的利多題材，高盛證券亞太區首席策略分析師慕天輝日前也指出，未來ECFA簽訂將為產業帶來獲利成長機會，大陸從外銷轉為內需市場，商機龐大，而台商在大陸已經不是單純的製造業，逐漸轉型發展通路以及品牌，有足夠機會爭取大陸市場將成為未來台股上漲的機會。
【2010/04/05 聯合晚報】
景氣對策信號投資法
怪老子的網站提供了一個很棒的Excel檔可以讓我們自己計算如果根據景氣對策信號作為進出市場的依據，然後用台灣五十當成投資的工具，那麼各種情況下的報酬率是怎樣的？如果以16分以下為藍燈當成進場指標，38分以上為紅燈當成出場指標，那麼從2003年台灣五十上市之後，報酬率其實並不怎麼好看，年化只有1.5%：
這主要是因為2006年12月的16分觸及進場指標，但是卻一直沒有再回到38分的紅燈，在2007年股價最高點的時候也只有32分，所以沒有賣出，持股就跟著經歷了2008年的大崩盤，不過沒有賣就沒有賠，而到2010年的一月才回到38分賣出，但是買進價格為57.75，賣出卻是53.00，持有三年多反而賠錢了，而且可以從上圖右方的走勢看出總淨值和台灣五十走勢很近。
而怪老子Excel檔案預設的買賣信號則是20分和31分，也就是在黃藍燈還未衰退到藍燈就買進，而在綠燈要轉黃紅燈的時候就賣出，這樣下來報酬就好看多了，年化之後有7.4%：
這樣的情況下，六年多下來進出場有四次，雖然年化報酬率不錯，只是可以從上圖右方的走勢看出總淨值和台灣五十走勢也是很近。這主要是因為20分就買進的情況下，會在景氣還沒有完全衰退的時候就先買進，而不是在衰退之後的復甦才買進，因此持股會跟著經濟的衰退而一起崩跌，那有沒有更理想的情況呢？
如果11分以下才買進，38分以上才賣出，那麼年化報酬率會高達10.5%，這種報酬率就相當令人驚豔了，而且除了報酬率高以外，請看上圖右方的走勢看出總淨值和台灣五十走勢比較，有沒有發現投資人的資產幾乎沒有大幅下跌過？以這種條件，六年多只有進場兩次，一次都持股一年多而已，分別是2005年一月到2006年三月，以及2008年11月到2010年一月。第一次進場其實大約只有一成的獲利，但是第二次進場則有將近七成的獲利！
而怪老子這個Excel也把未進場時資金放在銀行的定存利率以2%考慮進去了，可惜的是沒有考慮到台灣五十的股息收入和再投入，不然情況可能會差很多。大家可以自行調整進場和出場的信號分數，多玩幾次就會發現其實正如怪老子所說的，這個指標是否有效有待時間的驗證，但是如果從台灣五十上市以來每年平均都至少5%的殖利率，可能從一開始就買進，持有不動，每年收到股利馬上再投入，那麼六年多以來的年化報酬率其實也已經逼近10%了！而如果每次景氣信號低於16分或更低，就再投入一筆資金，那麼在拉低平均持有成本的情況下，報酬率會更好看。
這主要是因為2006年12月的16分觸及進場指標，但是卻一直沒有再回到38分的紅燈，在2007年股價最高點的時候也只有32分，所以沒有賣出，持股就跟著經歷了2008年的大崩盤，不過沒有賣就沒有賠，而到2010年的一月才回到38分賣出，但是買進價格為57.75，賣出卻是53.00，持有三年多反而賠錢了，而且可以從上圖右方的走勢看出總淨值和台灣五十走勢很近。
而怪老子Excel檔案預設的買賣信號則是20分和31分，也就是在黃藍燈還未衰退到藍燈就買進，而在綠燈要轉黃紅燈的時候就賣出，這樣下來報酬就好看多了，年化之後有7.4%：
這樣的情況下，六年多下來進出場有四次，雖然年化報酬率不錯，只是可以從上圖右方的走勢看出總淨值和台灣五十走勢也是很近。這主要是因為20分就買進的情況下，會在景氣還沒有完全衰退的時候就先買進，而不是在衰退之後的復甦才買進，因此持股會跟著經濟的衰退而一起崩跌，那有沒有更理想的情況呢？
如果11分以下才買進，38分以上才賣出，那麼年化報酬率會高達10.5%，這種報酬率就相當令人驚豔了，而且除了報酬率高以外，請看上圖右方的走勢看出總淨值和台灣五十走勢比較，有沒有發現投資人的資產幾乎沒有大幅下跌過？以這種條件，六年多只有進場兩次，一次都持股一年多而已，分別是2005年一月到2006年三月，以及2008年11月到2010年一月。第一次進場其實大約只有一成的獲利，但是第二次進場則有將近七成的獲利！
而怪老子這個Excel也把未進場時資金放在銀行的定存利率以2%考慮進去了，可惜的是沒有考慮到台灣五十的股息收入和再投入，不然情況可能會差很多。大家可以自行調整進場和出場的信號分數，多玩幾次就會發現其實正如怪老子所說的，這個指標是否有效有待時間的驗證，但是如果從台灣五十上市以來每年平均都至少5%的殖利率，可能從一開始就買進，持有不動，每年收到股利馬上再投入，那麼六年多以來的年化報酬率其實也已經逼近10%了！而如果每次景氣信號低於16分或更低，就再投入一筆資金，那麼在拉低平均持有成本的情況下，報酬率會更好看。
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