2012-04-14 01:32 工商時報 寶來投信總經理 劉宗聖
中國證監會日前批准推出內地首批橫跨上海、深圳股市的跨市場ETF（交易所買賣基金），這是監管部門為增加國內資本市場投資產品種類，而採取的最新措施。
滬深300ETF推出之前，中國境內基金市場已經出現20多檔滬深300指數基金，管理資產總規模超過1,000億元人民幣。其中又以嘉實滬深300基金管理規模最大，截至2011年底，該基金規模達420億人民幣，佔同類型基金市場佔有率近5成。滬深300ETF的推出，可望滿足投資者不同的投資需求，一方面可為個人及機構投資者提供價格低廉、交易便捷的長期配置及波段操作的工具型產品；另一方面，可通過提供與股指期貨擬合度更好的現貨產品，強化股指期貨的套期保值、價格發現等功能。
而滬深300指數追蹤的是在上海和深圳上市的藍籌股。在內地藍籌股價格接近歷史低點之際，這兩檔ETF為投資者提供另一個投資藍籌股的途徑。這一次由嘉實基金與華泰柏瑞基金籌備多年的首批跨市場ETF終於啟航，3月26日雙雙獲得中國證監會批准，推出滬深300指數ETF；前者在深交所上市，後者在上交所上市。兩檔基金差異在於申贖模式不同，嘉實滬深300ETF採用「實物申贖」為「T＋2」交割，而華泰柏瑞滬深300ETF則採用「實物加部分現金替代」延續中國現有ETF的「T＋0」交割模式，便於資金週轉效率。
近年來ETF在中國市場發展可謂是如火如荼，各家基金公司爭相發行指數化基金與ETF，截至2012年3月底，就有23檔ETF在上海證券交易所掛牌，在深圳證券交易所掛牌的ETF也有15檔，而所有ETF皆是以中國的指數為追蹤標的。在這琳瑯滿目的指數中，又以上證綜合指數、上證50指數與滬深300指數最為知名。上證綜合指數於1991年發布，歷史數據相當悠久，但若要發展為相關金融商品時，最受投資人喜愛的追蹤指數為上證50指數以及滬深300指數。
其實在台灣，寶來投信2009年就先行推出第一檔陸股ETF-寶來標智滬深300基金（0061），不僅流動性佳，成交量居台股ETF成交量前三大。而因為上證50指數成分股為精選籃籌股，使得該指數與國際主要籃籌股指數一樣，往往具有領漲抗跌的特性；而中國加速審批台灣金融業QFII額度，台灣全新面貌的陸股ETF終於得以隆重推出。
以往中國概念基金僅投資中國市場相關標的，如台灣上市的中概股、美國上市的大陸企業、香港上市的中資企業標的，國內資產管理業者也隨著投資管理政策的鬆綁，不斷的演進中國市場相關產品歷程。
寶來投信為國內少數取得QFII直接投資中國資格的資產管理公司，在看好中國市場未來發展的前提之下，為掌握直接投資A股參與中國成長契機，運用QFII額度直接前進中國。
寶來投信已發行寶來標智滬深300ETF(0061)，本次預計發行的寶來上證50基金就是以上證50指數為追蹤標的。上證50指數挑選上海交易所市值前50大成份股，與台灣50指數類似，分別為整體市場以及藍籌股的代表，屬於可攻可守的大型藍籌股，與上證綜合指數報酬表現具有一定正向相關性，根據過去經驗，上證50指數往往是政策的領導指標，下跌時相對抗跌，上證50指數是最具代表中國整體經濟發展的指標之一，地位同等於台灣50指數。
目前中國藍籌股的估值已達歷史最低水準，而自1990年至今，上證綜合指數從未出現連續3年收黑情況，前3次連續兩年收黑後的第3年，指數分別上漲65.14％、10.27％與130.43％（指數上漲期間依序為1996年、2003年、2006年整年漲幅），因此預計滬指於2010～2011年連續收黑後，今年收漲機會大增。
2012年4月14日 星期六
2011年12月30日 星期五
A股2011年的生態圖鑒
鉅亨網新聞中心 (來源：財訊.COM) 2011-12-30
12月29日，上證綜指收報2173.56點，上漲3.55點，漲幅為0.16%；深圳成指收報8781.32點，上漲41.59點，漲幅為0.48%。截至12月29日，上證綜指今年以來累計下跌了22.60%，深證成指則累計下跌了29.52%。
自今年四季度以來，大盤一路下行，不斷創下調整新低。在A股市場的一片風雨飄搖中，從上市公司、機構投資者再到普通股民，到底誰賺到了錢，又有誰賠了錢？
WIND統計數據顯示，2011年全年，上市公司股票總數從2149只增長到了2428只，總股本從33281.67億股增長到了36181.36億股，總市值卻從30.5萬億元縮水到了24.6萬億元。一年間，A股近6萬億元市值蒸發。在A股全部2320只股票中，今年全年共有2119只出現了下跌，占比高達91.3%；跑輸了大盤(跌幅超過22.60%)的則達到了1695只，占比高達73.1%；跌幅超過了50%的則高達274只，占比11.8%。僅從概率來看，普通股民大面積虧損已經成為定局。
而對於基民來說，雖然把錢交給了機構投資者，但似乎收益也沒好到哪里去。WIND統計數據顯示，截至12月28日，在全部656只開放式基金中(非貨幣和QDII，分級基金單獨計算)，有629只今年全年復權單位凈值出現了下跌，占比高達95.9%；跌幅超過大盤的則達到了319只，占比高達48.6%。而在全部805只基金中，則有698只出現了下跌，跌幅超過大盤的達到了342只，占比42.5%。實際上，盡管今年發行了超過200只新基金，從基金行業整體資產規模來看，卻已經從2011年1月份的2.5萬億元縮水到了目前2.1萬億元。
作為股民和基民的普通投資者在今年的熊市中傷痕累累，那么，誰賺到錢了呢？
對於上市公司來說，2011年，按照網上發行日期計算，A股共計進行了277宗IPO，預計募集資金1373.8億元，實際募集資金則達到了2720億元，平均發行后市盈率依然高達46.07倍。在高市盈率發行的情況下，高管們的減持動力十足。2011年全年，A股市場共計發生了6480宗重要股東(大股東、董監高以及持股比例超過5%的股東)的股份變動，高管減持達到了3228起，套現市值達到了183.2億元。
對於中介機構來說，2011年，共有56家券商進行了IPO的保薦業務，這些券商在IPO的承銷及保薦費用收入總共達到了130億元。另一方面，由於距離基金2011年的年報還有一段時間，但從2011年中報情況來看，61家基金公司旗下的761只基金共計收取了149億元的管理費用。
股民、基民賠錢，上市公司和中介卻日進斗金，這就是A股2011年的生態圖鑒。(經濟參考報)
(鄭文良 編輯)
12月29日，上證綜指收報2173.56點，上漲3.55點，漲幅為0.16%；深圳成指收報8781.32點，上漲41.59點，漲幅為0.48%。截至12月29日，上證綜指今年以來累計下跌了22.60%，深證成指則累計下跌了29.52%。
自今年四季度以來，大盤一路下行，不斷創下調整新低。在A股市場的一片風雨飄搖中，從上市公司、機構投資者再到普通股民，到底誰賺到了錢，又有誰賠了錢？
WIND統計數據顯示，2011年全年，上市公司股票總數從2149只增長到了2428只，總股本從33281.67億股增長到了36181.36億股，總市值卻從30.5萬億元縮水到了24.6萬億元。一年間，A股近6萬億元市值蒸發。在A股全部2320只股票中，今年全年共有2119只出現了下跌，占比高達91.3%；跑輸了大盤(跌幅超過22.60%)的則達到了1695只，占比高達73.1%；跌幅超過了50%的則高達274只，占比11.8%。僅從概率來看，普通股民大面積虧損已經成為定局。
而對於基民來說，雖然把錢交給了機構投資者，但似乎收益也沒好到哪里去。WIND統計數據顯示，截至12月28日，在全部656只開放式基金中(非貨幣和QDII，分級基金單獨計算)，有629只今年全年復權單位凈值出現了下跌，占比高達95.9%；跌幅超過大盤的則達到了319只，占比高達48.6%。而在全部805只基金中，則有698只出現了下跌，跌幅超過大盤的達到了342只，占比42.5%。實際上，盡管今年發行了超過200只新基金，從基金行業整體資產規模來看，卻已經從2011年1月份的2.5萬億元縮水到了目前2.1萬億元。
作為股民和基民的普通投資者在今年的熊市中傷痕累累，那么，誰賺到錢了呢？
對於上市公司來說，2011年，按照網上發行日期計算，A股共計進行了277宗IPO，預計募集資金1373.8億元，實際募集資金則達到了2720億元，平均發行后市盈率依然高達46.07倍。在高市盈率發行的情況下，高管們的減持動力十足。2011年全年，A股市場共計發生了6480宗重要股東(大股東、董監高以及持股比例超過5%的股東)的股份變動，高管減持達到了3228起，套現市值達到了183.2億元。
對於中介機構來說，2011年，共有56家券商進行了IPO的保薦業務，這些券商在IPO的承銷及保薦費用收入總共達到了130億元。另一方面，由於距離基金2011年的年報還有一段時間，但從2011年中報情況來看，61家基金公司旗下的761只基金共計收取了149億元的管理費用。
股民、基民賠錢，上市公司和中介卻日進斗金，這就是A股2011年的生態圖鑒。(經濟參考報)
(鄭文良 編輯)
2011年7月21日 星期四
ETF溢價率與A股布局時點
2011-07-21 工商時報 陳品橋
回顧第2季的中國股市，受到通膨的影響，大體上呈現下跌走勢，滬深300指數下跌了5.56％，上證指數也下跌了5.67％，其中，滬深300指數於6月30日收在3,044.09點，6月中旬時更曾跌破3,000點大關。受到第2季的偏弱走勢，投資人對於第3季的中國股市更為疑慮，反彈上揚的機率有多高呢？
第3季的中國股市，將仍舊環繞在通膨的疑慮以及升息的不確定性之上。回顧第2季，3個月份的CPI年增長率分別為5.3％、5.5％與6.4％，節節攀高的數據也讓中國人民銀行於4月以來至今，總共調升了3次銀行存款準備率（總計共1.5％）以及2次存款基準利率（總計共0.5％）。
但儘管如此，目前的存款基準利率僅3.5％，仍遠低於6月份CPI的6.4％，顯示中國仍舊處於實質負利率的時代，在第3季時持續調升利息的機會仍高。
不過，中國股市也具備了多項反彈的條件。首先，在總經數據方面，市場普遍認為CPI數據將在第3季達到高點，此後將會有所緩解；而在其他經濟數據上，雖然PMI數據連續3個月的下跌，但仍舊維持在50％以上，再加上第2季的GDP為9.5％，超越市場預期的9.3％，顯示中國總體經濟仍舊處於擴張階段。
其次，在產業消息方面，目前正值公布今年上半年財報時期，業績亮麗的企業估計會帶動一波財報行情；第3，在技術分析方面，滬深300指數在跌破3,000點之後隨之反彈，顯示3,000點為重要的波段支撐，只要在附近盤整的時間愈長，則此時為底部的機率就愈高。
不過，若要實際投資中國股市，除了看總經面、基本面與技術面外，還要多注意一個數據-非中國市場與中國市場掛牌股票之間的差距。
由於中國政策的限制，外資並不能直接買賣A股，因此香港H股、ADR與ETF等與中國相關的股票，就成為外資投資的主要標的。但也因為這些股票的主要投資人為外資，且掛牌皆在海外市場，在交易的時差、匯率的波動以及不同投資族群等多重變數下，與中國主要指數的走勢就有可能產生較大的差異。
以在香港掛牌的A股ETF為例，受限於中國QFII額度的限制，這類型A股ETF淨值與市價之間，會因為缺乏初級市場申購贖回的調節功能而有較為明顯的差異。
例如，在香港證券交易所掛牌的標智滬深300ETF，所追蹤的標的指數為滬深300指數，因此該基金淨值與標的指數的確具有較高的相關性，但是市場價格與淨值之間在這1年來有著明顯的溢價。
若將ETF淨值與市價分別視為中國內資與外資對於中國股市未來展望的看法，可發現在過去這1年間，外資與內資對於中國股市的信心程度以及看法的不同，就會造就ETF市價與淨值走勢有所差異。
由於台灣投資人能夠交易的，是以市價計算的A股ETF，因此在投資中國市場時，除了對中國市場的消息面需有一定程度的了解外，A股ETF市價與淨值之間的差距也是重要的參考數據。
同樣以在香港證券交易所掛牌的標智滬深300ETF為例，今年年初時的溢價達到16.22％，至7月15日已縮小到7.62％，不但來到去年9月以來的低點，也遠低於過去1年12.01％的平均值，處於相對合理的水位。
綜上所述，中國總體經濟雖然仍舊充滿不確定性，但在股市已經處於相對低點下，雖然指數在短期不易跳脫橫向盤整的區間，但底部已經浮現，再加上相關的A股ETF溢價率也來到相對低點，此時可視為中長期投資布局的時機。
回顧第2季的中國股市，受到通膨的影響，大體上呈現下跌走勢，滬深300指數下跌了5.56％，上證指數也下跌了5.67％，其中，滬深300指數於6月30日收在3,044.09點，6月中旬時更曾跌破3,000點大關。受到第2季的偏弱走勢，投資人對於第3季的中國股市更為疑慮，反彈上揚的機率有多高呢？
第3季的中國股市，將仍舊環繞在通膨的疑慮以及升息的不確定性之上。回顧第2季，3個月份的CPI年增長率分別為5.3％、5.5％與6.4％，節節攀高的數據也讓中國人民銀行於4月以來至今，總共調升了3次銀行存款準備率（總計共1.5％）以及2次存款基準利率（總計共0.5％）。
但儘管如此，目前的存款基準利率僅3.5％，仍遠低於6月份CPI的6.4％，顯示中國仍舊處於實質負利率的時代，在第3季時持續調升利息的機會仍高。
不過，中國股市也具備了多項反彈的條件。首先，在總經數據方面，市場普遍認為CPI數據將在第3季達到高點，此後將會有所緩解；而在其他經濟數據上，雖然PMI數據連續3個月的下跌，但仍舊維持在50％以上，再加上第2季的GDP為9.5％，超越市場預期的9.3％，顯示中國總體經濟仍舊處於擴張階段。
其次，在產業消息方面，目前正值公布今年上半年財報時期，業績亮麗的企業估計會帶動一波財報行情；第3，在技術分析方面，滬深300指數在跌破3,000點之後隨之反彈，顯示3,000點為重要的波段支撐，只要在附近盤整的時間愈長，則此時為底部的機率就愈高。
不過，若要實際投資中國股市，除了看總經面、基本面與技術面外，還要多注意一個數據-非中國市場與中國市場掛牌股票之間的差距。
由於中國政策的限制，外資並不能直接買賣A股，因此香港H股、ADR與ETF等與中國相關的股票，就成為外資投資的主要標的。但也因為這些股票的主要投資人為外資，且掛牌皆在海外市場，在交易的時差、匯率的波動以及不同投資族群等多重變數下，與中國主要指數的走勢就有可能產生較大的差異。
以在香港掛牌的A股ETF為例，受限於中國QFII額度的限制，這類型A股ETF淨值與市價之間，會因為缺乏初級市場申購贖回的調節功能而有較為明顯的差異。
例如，在香港證券交易所掛牌的標智滬深300ETF，所追蹤的標的指數為滬深300指數，因此該基金淨值與標的指數的確具有較高的相關性，但是市場價格與淨值之間在這1年來有著明顯的溢價。
若將ETF淨值與市價分別視為中國內資與外資對於中國股市未來展望的看法，可發現在過去這1年間，外資與內資對於中國股市的信心程度以及看法的不同，就會造就ETF市價與淨值走勢有所差異。
由於台灣投資人能夠交易的，是以市價計算的A股ETF，因此在投資中國市場時，除了對中國市場的消息面需有一定程度的了解外，A股ETF市價與淨值之間的差距也是重要的參考數據。
同樣以在香港證券交易所掛牌的標智滬深300ETF為例，今年年初時的溢價達到16.22％，至7月15日已縮小到7.62％，不但來到去年9月以來的低點，也遠低於過去1年12.01％的平均值，處於相對合理的水位。
綜上所述，中國總體經濟雖然仍舊充滿不確定性，但在股市已經處於相對低點下，雖然指數在短期不易跳脫橫向盤整的區間，但底部已經浮現，再加上相關的A股ETF溢價率也來到相對低點，此時可視為中長期投資布局的時機。
2010年11月1日 星期一
中國ETF市場投資風格轉換
晨星亞洲研究部 2010/10/25 10:56
由於，近期中國市場投資風格轉換，很多開放式基金績效明顯落後跟踪指數的ETF，使ETF近期受到機構投資者的青睞，除了ETF的淨申購量明顯增加外，今年以來中國內地對ETF產品的推行速度亦加快，市場預期近年內可見到中國ETF市場規模的快速擴張。
在中國國慶長假之後，中國A股市場風向突然改變，大盤的藍籌股大幅上漲，成為市場追逐加碼的對象，不少沒有即時加碼的基金淨值反而呈現下跌的走勢。根據數據顯示，從10月8日至10月18日，有10檔偏大盤的ETF漲幅超過10%。其中，華寶興業上證180價值ETF上漲18.3%，華夏上證50ETF上漲16.4%，工銀上證央企50ETF上漲16.2%，交銀180治理ETF上漲15.6%，博時超大盤ETF上漲15.5%，華安上證180ETF上漲14.4%。此外，南方深成ETF、南方小康產業ETF、建信上證社會責任ETF、華泰柏瑞紅利ETF的漲幅也都在10%以上。 而同一段期間，整體中國開放式股票型基金的平均報酬率僅有3.28%，遠遠落後於中國ETF的報酬表現。除了令人驚豔的績效表現外，根據上海證券交易所的數據顯示，上一週華安上證180ETF淨申購量達到15.2億單位，華夏上證50ETF淨申購量也有7.95億單位，顯示近期偏中國大盤的ETF淨申購量有明顯放大的趨勢。
從中國ETF的報酬表現所引發的申購熱潮，加上今年以來中國國內ETF加速擴充的現象，不難想見中國ETF市場在未來的兩三年內將呈現爆發式的成長。截至目前為止，中國國內上市的ETF已有12檔，累計淨資產超過730億人民幣，除此之外還有華安基金上證龍頭企業ETF、招商基金上證消費80ETF等多檔ETF正等待發行上市。如果再加計，，目前備受矚目的跨市場滬深300ETF，及跨境和跨系統ETF，如美國標準普爾指數ETF以及黃金ETF等創新產品。市場預測2010年中國將新增近10檔的ETF，2011年可能達20檔至30檔之多。
事實上，這些推陳出新的ETF產品還不能完全滿足投資者的胃口。對比海外市場，目前中國國內ETF無論從資產管理規模，還是從市場普及率來看都還在起步的階段。根據上海證券交易所的推算，美國40%的人口持有共同基金，而100個共同基金持有人中有5個持有ETF，因此中國國內應有2,500萬個ETF持有者，但目前中國內地僅有40萬到50萬個ETF持有人。另外，在紐約股票交易所，ETF交易量佔的比重高達30%以上(以美元計)，而中國國內只有2%，可見中國ETF的發展空間還非常大。
(本文由晨星台灣提供)
由於，近期中國市場投資風格轉換，很多開放式基金績效明顯落後跟踪指數的ETF，使ETF近期受到機構投資者的青睞，除了ETF的淨申購量明顯增加外，今年以來中國內地對ETF產品的推行速度亦加快，市場預期近年內可見到中國ETF市場規模的快速擴張。
在中國國慶長假之後，中國A股市場風向突然改變，大盤的藍籌股大幅上漲，成為市場追逐加碼的對象，不少沒有即時加碼的基金淨值反而呈現下跌的走勢。根據數據顯示，從10月8日至10月18日，有10檔偏大盤的ETF漲幅超過10%。其中，華寶興業上證180價值ETF上漲18.3%，華夏上證50ETF上漲16.4%，工銀上證央企50ETF上漲16.2%，交銀180治理ETF上漲15.6%，博時超大盤ETF上漲15.5%，華安上證180ETF上漲14.4%。此外，南方深成ETF、南方小康產業ETF、建信上證社會責任ETF、華泰柏瑞紅利ETF的漲幅也都在10%以上。 而同一段期間，整體中國開放式股票型基金的平均報酬率僅有3.28%，遠遠落後於中國ETF的報酬表現。除了令人驚豔的績效表現外，根據上海證券交易所的數據顯示，上一週華安上證180ETF淨申購量達到15.2億單位，華夏上證50ETF淨申購量也有7.95億單位，顯示近期偏中國大盤的ETF淨申購量有明顯放大的趨勢。
從中國ETF的報酬表現所引發的申購熱潮，加上今年以來中國國內ETF加速擴充的現象，不難想見中國ETF市場在未來的兩三年內將呈現爆發式的成長。截至目前為止，中國國內上市的ETF已有12檔，累計淨資產超過730億人民幣，除此之外還有華安基金上證龍頭企業ETF、招商基金上證消費80ETF等多檔ETF正等待發行上市。如果再加計，，目前備受矚目的跨市場滬深300ETF，及跨境和跨系統ETF，如美國標準普爾指數ETF以及黃金ETF等創新產品。市場預測2010年中國將新增近10檔的ETF，2011年可能達20檔至30檔之多。
事實上，這些推陳出新的ETF產品還不能完全滿足投資者的胃口。對比海外市場，目前中國國內ETF無論從資產管理規模，還是從市場普及率來看都還在起步的階段。根據上海證券交易所的推算，美國40%的人口持有共同基金，而100個共同基金持有人中有5個持有ETF，因此中國國內應有2,500萬個ETF持有者，但目前中國內地僅有40萬到50萬個ETF持有人。另外，在紐約股票交易所，ETF交易量佔的比重高達30%以上(以美元計)，而中國國內只有2%，可見中國ETF的發展空間還非常大。
(本文由晨星台灣提供)
2010年10月17日 星期日
周小川﹕要按已公佈的浮動區間調節匯率
2010年10月15日 華爾街日報
中國央行行長周小川表示﹐要按照已公佈的人民幣匯率浮動區間對匯率進行管理和調節。
這似乎意味著中國官方目前無意擴大人民幣匯率浮動區間。
周小川在最新一期央行主管的《中國金融》雜誌上撰文指出﹐未來金融改革發展工作的重點之一是按照已公佈的外匯市場匯率浮動區間﹐對人民幣匯率浮動進行動態管理和調節。
他同時表示﹐未來要進一步推進人民幣匯率形成機制改革﹐實行有管理的浮動匯率制度。保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。繼續支持跨境貿易人民幣結算。
他還表示﹐人民幣匯率要根據經常項目主要是貿易平衡狀況﹐動態調節匯率浮動幅度。
周小川稱﹐主要根據經常項目收支情況﹐並結合資本項目收支和本國經濟主體跨境收支的幣種結構﹐選取與本國經濟往來密切的國家和地區的貨幣﹐以及經濟交往中使用頻繁的貨幣作為籃子貨幣。
他還表示﹐未來要提高經濟主體對貨幣政策的敏感性﹐貨幣政策要把握好實現幣值穩定、經濟增長、充分就業、國際收支平衡四大目標之間的平衡點。
此外﹐周小川還表示﹐要進一步推進銀行間債券市場發展。
目前﹐中國官方設定的人民幣兌美元匯率浮動區間為在官方中間價上下0.5%的範圍內﹔而人民幣兌非美元貨幣匯率的浮動區間則為在官方中間價上下3%的範圍內。
近期﹐國際上要求人民幣升值的壓力越來越大。
美國官員表示﹐美國總統奧巴馬(Barack Obama)9月份在和中國國務院總理溫家寶會晤時表示﹐最近幾個月人民幣匯率一直沒有大幅升值﹐美國對此感到失望。
而溫家寶9月份則在公開場合表示﹐如果人民幣照美國政府的要求升值20%到40%﹐到時不知會有多少中國企業破產﹐多少中國工人下崗﹐多少民工失業返鄉﹐中國社會將出現劇烈動蕩。
中國央行行長周小川表示﹐要按照已公佈的人民幣匯率浮動區間對匯率進行管理和調節。
這似乎意味著中國官方目前無意擴大人民幣匯率浮動區間。
周小川在最新一期央行主管的《中國金融》雜誌上撰文指出﹐未來金融改革發展工作的重點之一是按照已公佈的外匯市場匯率浮動區間﹐對人民幣匯率浮動進行動態管理和調節。
他同時表示﹐未來要進一步推進人民幣匯率形成機制改革﹐實行有管理的浮動匯率制度。保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。繼續支持跨境貿易人民幣結算。
他還表示﹐人民幣匯率要根據經常項目主要是貿易平衡狀況﹐動態調節匯率浮動幅度。
周小川稱﹐主要根據經常項目收支情況﹐並結合資本項目收支和本國經濟主體跨境收支的幣種結構﹐選取與本國經濟往來密切的國家和地區的貨幣﹐以及經濟交往中使用頻繁的貨幣作為籃子貨幣。
他還表示﹐未來要提高經濟主體對貨幣政策的敏感性﹐貨幣政策要把握好實現幣值穩定、經濟增長、充分就業、國際收支平衡四大目標之間的平衡點。
此外﹐周小川還表示﹐要進一步推進銀行間債券市場發展。
目前﹐中國官方設定的人民幣兌美元匯率浮動區間為在官方中間價上下0.5%的範圍內﹔而人民幣兌非美元貨幣匯率的浮動區間則為在官方中間價上下3%的範圍內。
近期﹐國際上要求人民幣升值的壓力越來越大。
美國官員表示﹐美國總統奧巴馬(Barack Obama)9月份在和中國國務院總理溫家寶會晤時表示﹐最近幾個月人民幣匯率一直沒有大幅升值﹐美國對此感到失望。
而溫家寶9月份則在公開場合表示﹐如果人民幣照美國政府的要求升值20%到40%﹐到時不知會有多少中國企業破產﹐多少中國工人下崗﹐多少民工失業返鄉﹐中國社會將出現劇烈動蕩。
2010年9月5日 星期日
A股ETF涉合成複製 金管局提醒風險
2010-09-04
【明報專訊】交易所買賣基金（ETF）愈來愈受散戶歡迎，尤其是追蹤內地A股的ETF，成交之多媲美藍籌股。繼證監會向經紀發指引後，金管局昨亦去信銀行，提醒銀行職員銷售ETF產品時，要向客戶解說清楚產品的特性和風險。
不少投資者誤以為ETF是單純投資在基金所追蹤的指數成分股股份，但其實不少ETF涉及「合成複製」策略，購入的是可複製相關資產回報的衍生工具。A股ETF大多採取「合成複製」策略，因內地有資金限制，境外基金不能隨意購入A股，故A股ETF只能購入可複製A股走勢回報的衍生工具。由於當中涉及抵押品及對手風險，故這類ETF的風險，遠較傳統ETF為高。
據了解，監管機構近日不斷提醒市場留意ETF風險，因不少散戶對A股ETF有興趣，續有不少發行商，欲推出A股相關的ETF。在修訂「清算協議」後，各大發行商欲搶先推出人民幣計價產品，人幣計價ETF亦是熱門選擇，可以預期未來將有更多打着A股及人民幣旗號的ETF產品登場。
【明報專訊】交易所買賣基金（ETF）愈來愈受散戶歡迎，尤其是追蹤內地A股的ETF，成交之多媲美藍籌股。繼證監會向經紀發指引後，金管局昨亦去信銀行，提醒銀行職員銷售ETF產品時，要向客戶解說清楚產品的特性和風險。
不少投資者誤以為ETF是單純投資在基金所追蹤的指數成分股股份，但其實不少ETF涉及「合成複製」策略，購入的是可複製相關資產回報的衍生工具。A股ETF大多採取「合成複製」策略，因內地有資金限制，境外基金不能隨意購入A股，故A股ETF只能購入可複製A股走勢回報的衍生工具。由於當中涉及抵押品及對手風險，故這類ETF的風險，遠較傳統ETF為高。
據了解，監管機構近日不斷提醒市場留意ETF風險，因不少散戶對A股ETF有興趣，續有不少發行商，欲推出A股相關的ETF。在修訂「清算協議」後，各大發行商欲搶先推出人民幣計價產品，人幣計價ETF亦是熱門選擇，可以預期未來將有更多打着A股及人民幣旗號的ETF產品登場。
2010年8月31日 星期二
籠罩在A股頭頂上的9朵烏雲
2010/08/27 華爾街日報 傅峙峰
《華爾街日報》網絡版專欄作家Brett Arends日前發表的《華爾街又要崩潰了嗎？》列出了10條需要警惕美股風險的理由，讓人看了不寒而栗。
中國A股市場和美股之間雖然存在一定差異，但目前也缺乏上漲動力。壓制A股上行的理由很多，梳理一下大致也能挑出9條關鍵因素。這9條關鍵因素中的一些也許不會讓市場感覺新鮮，有些或許也不會繼續惡化，但這些“烏雲”未散去的話，終究會讓市場的上漲空間受限。
1. 通脹壓力可能長期存在 通脹壓力來自幾方面：一是目前社會中有大量存量貨幣，統計數據顯示，中國M1和M2數量自2008年1月至今不斷上漲，分別從154872.59億元和417846.17億元上漲到2010年7月的240700億元和674100億元。二是勞動力和能源等要素價格存在上漲趨勢。三是農產品價格也因為周期因素和災害天氣因素供給減少。更要命的是，歐美等發達經濟體仍不斷向市場注資，短期內毫無停止跡象。通脹壓力的存在給貨幣政策帶來困難，如果選擇緊縮貨幣政策，不僅可能打擊尚且脆弱的經濟，還會對資產價格形成沖擊。
2. 經濟數據仍無亮點 PMI、工業增加值連續數月回落，消費和固定資產投資數據雖然保持平穩，但沒有加速上漲跡象。節能減排和縮減產能等中國政府的主動調控政策，很可能讓工業數據維持弱勢。房地產政策的嚴格執行收緊了開發商的資金鏈，下半年固定資產投資這一數據也缺乏超預期上漲的催化劑。
3. 極其嚴格的信貸管制 今年以來，除1月份新增信貸大幅增長以外，其他幾個月的信貸增長基本沒有超出市場預期。銀行季末沖貸的現象沒有了，換來的是農行為了控制信貸，暫停了8月份最後一周的房地產開發相關貸款的發放。而且銀信合作產生的表外資產也被要求被轉移到表內，銀行投放信貸的渠道再收緊。中國的股市、經濟和信貸增速密切相關，信貸管制的嚴格執行顯然不會對股市產生積極影響。然而，為了控制通脹預期和防止銀行壞帳率上升，信貸管制的執行又非常必要。
4. 部分刺激政策效用開始減弱 這最明顯的體現在汽車消費方面。雖然刺激政策仍在執行，但車市近來可不紅火。此類耐用消費品使用周期長，一旦刺激政策透支了未來消費潛力，在國民收入沒有明顯增加的情況下，消費後續乏力很難避免。投資政策方面，4萬億元投資計劃安排的滿滿當當，要增加新投資項目和原先的4萬億元計劃同時進行，人力、資金都存在限制。原來的投資計劃可以保証固定資產投資增速維持在一個穩定狀態，但超預期可能性不大。
5. 房地產調控效果尚未到位 近期房地產市場出現回暖跡象，成交量開始回升，杭州萬科樓盤價格逆勢上漲。這些跡象對地產股本身來說是基本面利好，但中國政府屢屢表示將堅決執行和貫徹房地產調控政策，使得市場又擔憂起二次調控。如果中國政府加大房地產調控力度，地產股的表現難免會對股市造成壓力。根據歷史經驗看，地產政策的敏感期，股市表現都不是很好。
6. 地方融資平台的窘境 地方融資平台的情況已經清查完畢，規模沒有超預期。根據現在的政策基調，似乎要確保這些資產壞賬率不會提高，風險暫時不大。但為了控制地方融資平台的風險，很可能不會再有大規模的融資，地方建設的動力會受到束縛。
7. 市場結構性泡沫開始顯現 雖然A股整體估值不高，但市場內分化嚴重。最近這輪反彈雖然一開始以估值修復為名，但到後期徹底演變成概念股炒作為主。權重股因為缺乏基本面支撐，估值在低位徘徊，而概念股估值卻不斷升高。根據平安証券的統計，目前電子元器件、農林牧漁、餐飲旅遊和信息服務板塊市盈率超過50倍。這些板塊分別涵蓋了物聯網、3G、通脹和網絡等概念。目前市場之所以還不算十分弱勢，就是因為這些概念股在活躍，但概念股估值高企，萬一泡沫破滅，市場存在下行風險。
8.A股市場融資壓力不減 無論經濟轉型、資產整合還是推動經濟繼續發展，都離不開融資需求。信貸管制，間接融資空間已經不大，上市直接融資便是最好的出路。這就是今年天量IPO的背景。銀河証券研究顯示，下半年股票市場融資壓力約為4400-4700億元。上半年主板融資以增發和配股為主，下半年主板壓力可能大於上半年。價格由供求關系決定，股票供給壓力不減，價格壓力自然也將存在。
9. 外圍經濟風險增加 最近美國公布的一系列經濟數據表明，美國經濟增長放緩的跡象越來越明顯。美國經濟如果再陷泥潭，中國很難獨善其身。2008年的經歷已經充分証明了在全球經濟一體化的今天，新興市場不可能擺脫發達國家的影響。另外，美股的下挫也將對A股產生心理層面的打擊。
（本文作者傅峙峰是《華爾街日報》中文網專欄撰稿人。文中所述僅代表他的個人觀點。您可以寫信至Horatio.fu#dowjones.com與作者聯系。）
《華爾街日報》網絡版專欄作家Brett Arends日前發表的《華爾街又要崩潰了嗎？》列出了10條需要警惕美股風險的理由，讓人看了不寒而栗。
中國A股市場和美股之間雖然存在一定差異，但目前也缺乏上漲動力。壓制A股上行的理由很多，梳理一下大致也能挑出9條關鍵因素。這9條關鍵因素中的一些也許不會讓市場感覺新鮮，有些或許也不會繼續惡化，但這些“烏雲”未散去的話，終究會讓市場的上漲空間受限。
1. 通脹壓力可能長期存在 通脹壓力來自幾方面：一是目前社會中有大量存量貨幣，統計數據顯示，中國M1和M2數量自2008年1月至今不斷上漲，分別從154872.59億元和417846.17億元上漲到2010年7月的240700億元和674100億元。二是勞動力和能源等要素價格存在上漲趨勢。三是農產品價格也因為周期因素和災害天氣因素供給減少。更要命的是，歐美等發達經濟體仍不斷向市場注資，短期內毫無停止跡象。通脹壓力的存在給貨幣政策帶來困難，如果選擇緊縮貨幣政策，不僅可能打擊尚且脆弱的經濟，還會對資產價格形成沖擊。
2. 經濟數據仍無亮點 PMI、工業增加值連續數月回落，消費和固定資產投資數據雖然保持平穩，但沒有加速上漲跡象。節能減排和縮減產能等中國政府的主動調控政策，很可能讓工業數據維持弱勢。房地產政策的嚴格執行收緊了開發商的資金鏈，下半年固定資產投資這一數據也缺乏超預期上漲的催化劑。
3. 極其嚴格的信貸管制 今年以來，除1月份新增信貸大幅增長以外，其他幾個月的信貸增長基本沒有超出市場預期。銀行季末沖貸的現象沒有了，換來的是農行為了控制信貸，暫停了8月份最後一周的房地產開發相關貸款的發放。而且銀信合作產生的表外資產也被要求被轉移到表內，銀行投放信貸的渠道再收緊。中國的股市、經濟和信貸增速密切相關，信貸管制的嚴格執行顯然不會對股市產生積極影響。然而，為了控制通脹預期和防止銀行壞帳率上升，信貸管制的執行又非常必要。
4. 部分刺激政策效用開始減弱 這最明顯的體現在汽車消費方面。雖然刺激政策仍在執行，但車市近來可不紅火。此類耐用消費品使用周期長，一旦刺激政策透支了未來消費潛力，在國民收入沒有明顯增加的情況下，消費後續乏力很難避免。投資政策方面，4萬億元投資計劃安排的滿滿當當，要增加新投資項目和原先的4萬億元計劃同時進行，人力、資金都存在限制。原來的投資計劃可以保証固定資產投資增速維持在一個穩定狀態，但超預期可能性不大。
5. 房地產調控效果尚未到位 近期房地產市場出現回暖跡象，成交量開始回升，杭州萬科樓盤價格逆勢上漲。這些跡象對地產股本身來說是基本面利好，但中國政府屢屢表示將堅決執行和貫徹房地產調控政策，使得市場又擔憂起二次調控。如果中國政府加大房地產調控力度，地產股的表現難免會對股市造成壓力。根據歷史經驗看，地產政策的敏感期，股市表現都不是很好。
6. 地方融資平台的窘境 地方融資平台的情況已經清查完畢，規模沒有超預期。根據現在的政策基調，似乎要確保這些資產壞賬率不會提高，風險暫時不大。但為了控制地方融資平台的風險，很可能不會再有大規模的融資，地方建設的動力會受到束縛。
7. 市場結構性泡沫開始顯現 雖然A股整體估值不高，但市場內分化嚴重。最近這輪反彈雖然一開始以估值修復為名，但到後期徹底演變成概念股炒作為主。權重股因為缺乏基本面支撐，估值在低位徘徊，而概念股估值卻不斷升高。根據平安証券的統計，目前電子元器件、農林牧漁、餐飲旅遊和信息服務板塊市盈率超過50倍。這些板塊分別涵蓋了物聯網、3G、通脹和網絡等概念。目前市場之所以還不算十分弱勢，就是因為這些概念股在活躍，但概念股估值高企，萬一泡沫破滅，市場存在下行風險。
8.A股市場融資壓力不減 無論經濟轉型、資產整合還是推動經濟繼續發展，都離不開融資需求。信貸管制，間接融資空間已經不大，上市直接融資便是最好的出路。這就是今年天量IPO的背景。銀河証券研究顯示，下半年股票市場融資壓力約為4400-4700億元。上半年主板融資以增發和配股為主，下半年主板壓力可能大於上半年。價格由供求關系決定，股票供給壓力不減，價格壓力自然也將存在。
9. 外圍經濟風險增加 最近美國公布的一系列經濟數據表明，美國經濟增長放緩的跡象越來越明顯。美國經濟如果再陷泥潭，中國很難獨善其身。2008年的經歷已經充分証明了在全球經濟一體化的今天，新興市場不可能擺脫發達國家的影響。另外，美股的下挫也將對A股產生心理層面的打擊。
（本文作者傅峙峰是《華爾街日報》中文網專欄撰稿人。文中所述僅代表他的個人觀點。您可以寫信至Horatio.fu#dowjones.com與作者聯系。）
2010年8月30日 星期一
中國隱現新的人口問題
2010年08月30日 華爾街日報
中國隱現新的人口問題
如果擁有過少的人口看起來對中國不是一個緊迫的問題﹐那麼請再想一想。
即將成為問題的並非絕對人口數量﹐而是工薪族人口。如同更發達的國家一樣﹐中國的人口開始老齡化﹐這一趨勢由於80年代末開始實行的計劃生育政策逐漸加劇。2015年似乎將成為一個轉折點：據世界銀行（the World Bank）預計﹐2015年至2020年期間﹐中國的工作年齡人口平均每年將會下降0.1%。
也就是將會出現這樣一種情況﹐逐漸減少的工薪族人口將要養活不斷增長的老齡人口。中國的年齡撫養比率在2010年為39%﹐2015年將會達到40%。聯合國數據顯示﹐到2025年﹐比率將會達到46%。
確實﹐這些比率與某些西方國家相比並不算高﹐並且在一段時間內仍會保持低於全球平均水平。日本的年齡撫養比率為56%﹐到2025年將達到69%。美國的比率為50%﹐2025年將上升至58%。
然而﹐中國的人口紅利正在趨於弱化﹐這將會影響中國的經濟。除了會減緩全要素生產率﹐它還是世界銀行對中國年增長率進行預測的主要因素﹐據估計﹐2015年中國的年增長率將會下降至7.7%﹐2020年將會跌至6.7%。2009年為8.7%。
這就意味著﹐中國可能會逐漸喪失其亞洲發展最快的經濟體的地位。摩根士丹利（Morgan Stanley）的經濟學家們預計印度的年增長率將在2013年至2015年之間超過中國。
上述人口發展趨勢開始對投資者產生影響的一個方面是﹐它將如何改變中國的家庭支出方式。保健和旅遊等行業專為老年人提供產品和服務的供應商很有可能是最後的贏家。相反﹐年輕的成年人即使開始有更多的收入﹐其可支配收入也將會因為需要照顧年老的親人和為自己將來儲蓄而變得頗為拮據。
Andrew Peaple
中國隱現新的人口問題
如果擁有過少的人口看起來對中國不是一個緊迫的問題﹐那麼請再想一想。
即將成為問題的並非絕對人口數量﹐而是工薪族人口。如同更發達的國家一樣﹐中國的人口開始老齡化﹐這一趨勢由於80年代末開始實行的計劃生育政策逐漸加劇。2015年似乎將成為一個轉折點：據世界銀行（the World Bank）預計﹐2015年至2020年期間﹐中國的工作年齡人口平均每年將會下降0.1%。
也就是將會出現這樣一種情況﹐逐漸減少的工薪族人口將要養活不斷增長的老齡人口。中國的年齡撫養比率在2010年為39%﹐2015年將會達到40%。聯合國數據顯示﹐到2025年﹐比率將會達到46%。
確實﹐這些比率與某些西方國家相比並不算高﹐並且在一段時間內仍會保持低於全球平均水平。日本的年齡撫養比率為56%﹐到2025年將達到69%。美國的比率為50%﹐2025年將上升至58%。
然而﹐中國的人口紅利正在趨於弱化﹐這將會影響中國的經濟。除了會減緩全要素生產率﹐它還是世界銀行對中國年增長率進行預測的主要因素﹐據估計﹐2015年中國的年增長率將會下降至7.7%﹐2020年將會跌至6.7%。2009年為8.7%。
這就意味著﹐中國可能會逐漸喪失其亞洲發展最快的經濟體的地位。摩根士丹利（Morgan Stanley）的經濟學家們預計印度的年增長率將在2013年至2015年之間超過中國。
上述人口發展趨勢開始對投資者產生影響的一個方面是﹐它將如何改變中國的家庭支出方式。保健和旅遊等行業專為老年人提供產品和服務的供應商很有可能是最後的贏家。相反﹐年輕的成年人即使開始有更多的收入﹐其可支配收入也將會因為需要照顧年老的親人和為自己將來儲蓄而變得頗為拮據。
Andrew Peaple
2010年8月17日 星期二
港台ETF各有優勢
* 2010-08-16 01:33
* 旺報
* 記者許家綸／採訪報導
台港兩地都有A股ETF掛牌，寶來投信指數投資中心總監黃昭棠分析，香港市場的ETF優點在於品項及種類較豐富，除有指數型，還有中國行業別ETF；也有發行歷史較久，知名度較高的ETF，例如不少台灣投資人喜愛的安碩A50中國，單是這支ETF每天就占港股ETF成交量的6成，流動性佳。
香港很多ETF搭配權證發行，或是包裝成保本產品、結構式票券等，對增加市場流動性大有幫助。缺點是在香港交易必須要換匯；而且交易時間和台灣不同、沒有漲跌幅限制、市場性質也不同，投資人要做較多功課。
在交易成本方面，香港也比較貴，台股的手續費是5%，因此買賣的成本在0.3%以內，而且還有機會可以打折；但透過複委託買香港的ETF，光一次手續費就要0.25%，加上其他的費用，買賣成本約在0.6%至0.8%，直接在港股交易，最低的手續費為100港幣，所以單筆交易超過4萬港元，手續費成本才划算。
投資在台灣上市三檔ETF的優點就是台幣計價，投資資金不用切割成兩套，投資人資產配置轉換可達到「無接縫」。不過台股只交易到下午1點半，因此下午盤若有大幅變化，要到隔天開盤才能反應。幸好台股也是兩岸三地最早開盤的，隔日投資人還有機會應變。
恒中國及恒香港因為以原股來台掛牌，所以單位價值高達400及800多元，但交易單位並非以千股做基準，而是200及100單位，所以基本的交易成本不如想像中的高。至於寶滬深是連結式基金，追蹤標智滬深300的走勢，所以設計的發行價為20元新台幣，一次交易為1000單位。投資人在選定看好的指數後，也可依照自己的投資習慣選擇適合的ETF交易方式。（許家綸）
* 旺報
* 記者許家綸／採訪報導
台港兩地都有A股ETF掛牌，寶來投信指數投資中心總監黃昭棠分析，香港市場的ETF優點在於品項及種類較豐富，除有指數型，還有中國行業別ETF；也有發行歷史較久，知名度較高的ETF，例如不少台灣投資人喜愛的安碩A50中國，單是這支ETF每天就占港股ETF成交量的6成，流動性佳。
香港很多ETF搭配權證發行，或是包裝成保本產品、結構式票券等，對增加市場流動性大有幫助。缺點是在香港交易必須要換匯；而且交易時間和台灣不同、沒有漲跌幅限制、市場性質也不同，投資人要做較多功課。
在交易成本方面，香港也比較貴，台股的手續費是5%，因此買賣的成本在0.3%以內，而且還有機會可以打折；但透過複委託買香港的ETF，光一次手續費就要0.25%，加上其他的費用，買賣成本約在0.6%至0.8%，直接在港股交易，最低的手續費為100港幣，所以單筆交易超過4萬港元，手續費成本才划算。
投資在台灣上市三檔ETF的優點就是台幣計價，投資資金不用切割成兩套，投資人資產配置轉換可達到「無接縫」。不過台股只交易到下午1點半，因此下午盤若有大幅變化，要到隔天開盤才能反應。幸好台股也是兩岸三地最早開盤的，隔日投資人還有機會應變。
恒中國及恒香港因為以原股來台掛牌，所以單位價值高達400及800多元，但交易單位並非以千股做基準，而是200及100單位，所以基本的交易成本不如想像中的高。至於寶滬深是連結式基金，追蹤標智滬深300的走勢，所以設計的發行價為20元新台幣，一次交易為1000單位。投資人在選定看好的指數後，也可依照自己的投資習慣選擇適合的ETF交易方式。（許家綸）
2010年8月1日 星期日
證監籲留意A股ETF風險
2010-07-31 香港新浪
證監會提醒投資者及證券經紀，除要面對價格上落的風險外，亦要承擔相關衍生工具發行商的信貸風險。
(綜合報道)(星島日報報道)近年A股ETF（交易所買賣基金）大行其道，但ETF發行商要直接買入A股十分困難，只能靠買入與A股掛鈎的衍生工具，但這類衍生工具是否安全，已惹起市場疑慮。證監會日前向證券行發通函，表示經紀需要留意這類ETF的特點以及箇中風險。
至於管理多隻A股ETF的貝萊德資產管理昨日發表聲明，強調已有多項措施控制ETF結構上的風險。
內地A股大上大落，對於進取投資者有一定吸引力，就以最流行的A50中國基金（2823）為例，昨天的成交額超過十二億元，較很多大藍籌還要活躍。A50中國基金不單本身成交活躍，相關的衍生工具亦十分受歡迎，截至周四為止，與A50中國基金掛鈎的窩輪有逾二十六億份的街貨。
不過，這類A股 ETF其實並不是直接由A股組成，原因是ETF發行商很難買入A股。內地提供的QFII（合資格境外機構投資者）配額長期供不應求，因此發行商只能買入與 A股走勢掛鈎的衍生工具，以便讓ETF的價格跟蹤A股走勢上落。換言之，買入A股ETF的投資者，原則上只是買入一些衍生工具，而不是真正持有一批A股。
證監會在本周四發出通函提醒證券經紀，市面上有一些ETF是採用合成模擬策略，即是以衍生工具模擬正股的走勢，但經紀要留意這些ETF的特點以及箇中風險。證監會指，持有這類合成ETF的投資者，除要面對價格上落的風險外，也要承擔相關衍生工具發行商的信貸風險。
證監會又表示，證券經紀為客戶提供服務時，要熟悉投資產品性質，並且要在證監會網站查閱最新資訊。
對於近期傳媒關於A股ETF的報道，管理多隻A股ETF的貝萊德發表聲明，表示一直有多項措施控制ETF的交易對手風險。就以最流行的A50中國基金為例，貝萊德是向十二個交易對手購入與A股掛鈎的衍生工具，不會依賴單一對手，以分散風險。此外，貝萊德亦設有風險及定量分析團隊，專責監察交易對手的風險。對於一些佔ETF比重較大的交易對手，貝萊德會要求對方交出抵押品，通常是一些具流通量的股票，以至現金等。貝萊德亦會透過網站披露ETF結構以及交易對手風險等資訊，以確保有足夠的透明度。
證監會提醒投資者及證券經紀，除要面對價格上落的風險外，亦要承擔相關衍生工具發行商的信貸風險。
(綜合報道)(星島日報報道)近年A股ETF（交易所買賣基金）大行其道，但ETF發行商要直接買入A股十分困難，只能靠買入與A股掛鈎的衍生工具，但這類衍生工具是否安全，已惹起市場疑慮。證監會日前向證券行發通函，表示經紀需要留意這類ETF的特點以及箇中風險。
至於管理多隻A股ETF的貝萊德資產管理昨日發表聲明，強調已有多項措施控制ETF結構上的風險。
內地A股大上大落，對於進取投資者有一定吸引力，就以最流行的A50中國基金（2823）為例，昨天的成交額超過十二億元，較很多大藍籌還要活躍。A50中國基金不單本身成交活躍，相關的衍生工具亦十分受歡迎，截至周四為止，與A50中國基金掛鈎的窩輪有逾二十六億份的街貨。
不過，這類A股 ETF其實並不是直接由A股組成，原因是ETF發行商很難買入A股。內地提供的QFII（合資格境外機構投資者）配額長期供不應求，因此發行商只能買入與 A股走勢掛鈎的衍生工具，以便讓ETF的價格跟蹤A股走勢上落。換言之，買入A股ETF的投資者，原則上只是買入一些衍生工具，而不是真正持有一批A股。
證監會在本周四發出通函提醒證券經紀，市面上有一些ETF是採用合成模擬策略，即是以衍生工具模擬正股的走勢，但經紀要留意這些ETF的特點以及箇中風險。證監會指，持有這類合成ETF的投資者，除要面對價格上落的風險外，也要承擔相關衍生工具發行商的信貸風險。
證監會又表示，證券經紀為客戶提供服務時，要熟悉投資產品性質，並且要在證監會網站查閱最新資訊。
對於近期傳媒關於A股ETF的報道，管理多隻A股ETF的貝萊德發表聲明，表示一直有多項措施控制ETF的交易對手風險。就以最流行的A50中國基金為例，貝萊德是向十二個交易對手購入與A股掛鈎的衍生工具，不會依賴單一對手，以分散風險。此外，貝萊德亦設有風險及定量分析團隊，專責監察交易對手的風險。對於一些佔ETF比重較大的交易對手，貝萊德會要求對方交出抵押品，通常是一些具流通量的股票，以至現金等。貝萊德亦會透過網站披露ETF結構以及交易對手風險等資訊，以確保有足夠的透明度。
2010年7月28日 星期三
大中華市場 中國ETF的差異化競爭
* 2010-07-24
* 工商時報
* 【曾淑雲】
今年以來，基金公司在推出ETF產品方面動作頻頻，且相較於往年，今年新發行和即將發行ETF的國際化、個性化的特徵尤為引人注目。過去中國的ETF多以大市值、高代表性指數為標的，今年新發的ETF掛鉤的指數則是呈現更加多樣化。
本月15日，中國基金業在香港推出的首檔ETF─大成中證中國內地消費ETF掛牌上市，更是讓ETF產品成為中國市場近期關注的焦點。
7月22日在上海舉辦的金融論壇中，上交所副總經理劉嘯東表示，國際板的推出目前尚無時間表，但將先推出跨境ETF，以成為國際板的前奏，他指出，指數對應的風險相較於單公司的風險顯然要小得多，因此跨境ETF將先於國際版推出。
下半年上交所將擴大指數型基金、ETF的授權開發力度，主要以推出跨市場和跨境ETF產品為主，顯示未來ETF的發展將呈現「國際化」。據悉，中國多家基金公司已著手開發並上報跨境ETF產品，標的指數包括恆生、道瓊斯及富時等等。
今年以來，ETF產品在中國的發行腳步陡然加快。根據資料顯示，目前中國市場已有12檔ETF。2009年以前成立的只有5檔，4檔是 2009年成立的，其餘3檔則均為今年上半年才成立，而目前正在發行和本月底即將發行的ETF各有1檔，同時籌備已久的跨境ETF也即將出現。
在推出跟蹤境外指數的跨境ETF方面，除華夏、嘉實兩家基金公司的恆生指數和道瓊斯指數為追蹤標的跨境ETF外，今年3月，華安基金宣佈獲授權開發華安富時100指數跨境ETF，隨後，博時基金也宣佈獲授權開發標準普爾500指數跨境ETF。
而在今年上半年成立的3檔ETF中，易方達上證中盤ETF是國內首檔中盤指數基金，華寶興業上證180價值ETF及其聯接基金是第1檔A 股市場風格指數ETF，建信上證社會責任ETF則將上證社會責任指數作為標的指數。此外，目前正在發行的鵬華上證民企50ETF，是國內首檔投資民企主題指數的ETF；即將於本月底發行的中證南方小康ETF，則是由基金公司定制的綜合性產業指數─小康指數為標的指數。
除此之外，巴克萊集團（Barclays PLC）旗下投資銀行子公司Barclays Capital亦與中國幾家基金公司進行談判，這幾家中資基金公司考慮設立投資於海外固定收益產品的交易所交易基金（ETF），並以巴克萊的固定收益指數作為參照基準。
Barclays Capital的指數、投資組合和風險解決方案部門負責人Waqas Samad則表示，該公司已與上海證券交易所簽署了一份備忘錄，將成為首家獲准在中國大陸提供全球固定收益指數服務的公司。
由中國近期ETF發行的趨勢看來，各家公司正在進行效仿國際上的策略指數和主題指數的潮流，深入挖掘具有不同特色的指數，希望與現有的 ETF產品進行差異化競爭，這也是今年以來中國新ETF產品呈現明顯「個性化」特徵的重要原因，如果這些深層因素繼續存在，相信產品個性化將是中國ETF 市場未來的一個發展趨勢。（本文作者為晨星中國基金研究員）
* 工商時報
* 【曾淑雲】
今年以來，基金公司在推出ETF產品方面動作頻頻，且相較於往年，今年新發行和即將發行ETF的國際化、個性化的特徵尤為引人注目。過去中國的ETF多以大市值、高代表性指數為標的，今年新發的ETF掛鉤的指數則是呈現更加多樣化。
本月15日，中國基金業在香港推出的首檔ETF─大成中證中國內地消費ETF掛牌上市，更是讓ETF產品成為中國市場近期關注的焦點。
7月22日在上海舉辦的金融論壇中，上交所副總經理劉嘯東表示，國際板的推出目前尚無時間表，但將先推出跨境ETF，以成為國際板的前奏，他指出，指數對應的風險相較於單公司的風險顯然要小得多，因此跨境ETF將先於國際版推出。
下半年上交所將擴大指數型基金、ETF的授權開發力度，主要以推出跨市場和跨境ETF產品為主，顯示未來ETF的發展將呈現「國際化」。據悉，中國多家基金公司已著手開發並上報跨境ETF產品，標的指數包括恆生、道瓊斯及富時等等。
今年以來，ETF產品在中國的發行腳步陡然加快。根據資料顯示，目前中國市場已有12檔ETF。2009年以前成立的只有5檔，4檔是 2009年成立的，其餘3檔則均為今年上半年才成立，而目前正在發行和本月底即將發行的ETF各有1檔，同時籌備已久的跨境ETF也即將出現。
在推出跟蹤境外指數的跨境ETF方面，除華夏、嘉實兩家基金公司的恆生指數和道瓊斯指數為追蹤標的跨境ETF外，今年3月，華安基金宣佈獲授權開發華安富時100指數跨境ETF，隨後，博時基金也宣佈獲授權開發標準普爾500指數跨境ETF。
而在今年上半年成立的3檔ETF中，易方達上證中盤ETF是國內首檔中盤指數基金，華寶興業上證180價值ETF及其聯接基金是第1檔A 股市場風格指數ETF，建信上證社會責任ETF則將上證社會責任指數作為標的指數。此外，目前正在發行的鵬華上證民企50ETF，是國內首檔投資民企主題指數的ETF；即將於本月底發行的中證南方小康ETF，則是由基金公司定制的綜合性產業指數─小康指數為標的指數。
除此之外，巴克萊集團（Barclays PLC）旗下投資銀行子公司Barclays Capital亦與中國幾家基金公司進行談判，這幾家中資基金公司考慮設立投資於海外固定收益產品的交易所交易基金（ETF），並以巴克萊的固定收益指數作為參照基準。
Barclays Capital的指數、投資組合和風險解決方案部門負責人Waqas Samad則表示，該公司已與上海證券交易所簽署了一份備忘錄，將成為首家獲准在中國大陸提供全球固定收益指數服務的公司。
由中國近期ETF發行的趨勢看來，各家公司正在進行效仿國際上的策略指數和主題指數的潮流，深入挖掘具有不同特色的指數，希望與現有的 ETF產品進行差異化競爭，這也是今年以來中國新ETF產品呈現明顯「個性化」特徵的重要原因，如果這些深層因素繼續存在，相信產品個性化將是中國ETF 市場未來的一個發展趨勢。（本文作者為晨星中國基金研究員）
2010年6月6日 星期日
大陸明年起 擬每年加薪15％ ＆ 富士康加薪1倍
2010/06/04 工商時報【記者佘研寧／綜合報導】
大陸人民日報昨（3）日報導，人力資源和社會保障部勞動工資所所長蘇海南透露，近來引起全民關注的「收入分配改革方案」，應該會在今年公佈。蘇海南認為，大陸已具備基本條件，可仿效日本在上世紀60年代，曾為調整經濟與收入結構所實施的「國民收入倍增計畫」。
他認為，應該在明年開始的「十二五」規劃裡，採取類似作法，使大陸勞工年均薪資增長15％以上，約5年左右就可翻升1倍。
對現今大陸收入分配不合理、貧富差距拉大的問題，蘇海南表示，目前大陸城鄉間民眾平均收入差距約3.3倍，各行業收入差距最高可達15倍之多。收入分配不均禍害漸深，再不解決恐引起嚴重社會問題。
蘇海南更指出，金字塔頂端前10％的最高收入戶，與最底端10％的最低收入戶，人均收入相差20幾倍。少數金融本土企業高階主管的年薪，是社會平均薪資的100多倍；而其他企業高階主管的薪酬更像是天價，足足比社會平均薪資多2,000多倍。
另外，部分企業出現拖欠、減扣員工薪資的情況，存在同工不同酬的現象。某些壟斷性企業更享有高標準的津貼與福利，與一般單位用人的薪資拉開不合理的差距。
蘇海南表示，大陸的GDP增速現在還在8％以上，目前人均GDP達到4,000美元，已是偏低中等收入國家。但近年來，居民成長與勞動收入成長卻低於GDP和平均勞動生產率成長水準。加上大陸在十六大與十七大時，就表示要建立職工工資正常成長，目標是2020年要實現全面小康。
富士康加薪1倍
2010-06-07 工商時報 【記者鄭淑芳、劉家熙、張志榮／台北報導】
鴻海集團所屬富士康昨（6）日再度宣佈，自今年10月1日起將二度加薪，並鎖定深圳地區各區經考核合格的作業員及線組長為對象，單月基本薪資將由目前的1,200元人民幣大幅揚升至2,000元人民幣，全年薪資三級跳，創下中國基本員工薪資最高企業。此舉震驚業界，台企聯昨晚緊急開會討論因應，外資則評估可能吃掉鴻海三分之一獲利，但其他同業也不用玩了！
富士康深圳廠區甫自6月起調薪3成，由原本的900元人民幣調升至1,200元人民幣，昨又決定在10月加薪至2,000元，不到一周宣佈的兩次加薪幅度高達122％。法人預估，鴻海連二調高薪資水準，將使今年費用增加新台幣120-140億元，明年員工薪資相對今年倍增，為解除這種「加薪魔咒」，除非產品報價調高，或主要客戶吸收其成本壓力，否則將會稀釋全年每股盈餘會新台幣1-2元的水準。
美系外資券商主管指出，富士康深圳廠區底薪調升1倍，「附近其他廠商根本不用玩了！」但考量到其他國家需要長時間方能建構完整供應鏈、形成群聚效應，「取代中國供應鏈」短期內應不會發生。
除了深圳廠區，富士康指出，集團其他地區之廠區依當地生活物價指數及各項社會保障規定，自7月1日起另行公佈。
由於富士康位於深圳基層員工約在45萬人，其中龍華廠員工約25萬人，一線員工8-9成的水準，自10月起二度加薪的員工薪資費用，初估約在新台幣54億元的水準。法人指出，鴻海二度加碼基層員工薪資，時間點落在電子業出口旺季前後，其擔憂下半年缺工的問題顯而易見。
外資sell side甚至評估，鴻海兩度加薪，每季將增加75億元人事成本，以鴻海每季約賺200億元來看，等於吃掉三分之一的獲利，直言2011年鴻海每股獲利將面臨「保8（元）」挑戰。
對於富士康大手筆加薪，台企聯昨晚緊急開會討論因應。多數台商協會會長聽聞此事皆頗感無奈，表示今年以來早已陸續調薪，富士康此舉除了影響台資企業，對於外資、國營企業等，勢必也會造成衝擊，台商除了咬牙苦撐，再不然只好盡快轉型。（相關新聞見A2）
大陸人民日報昨（3）日報導，人力資源和社會保障部勞動工資所所長蘇海南透露，近來引起全民關注的「收入分配改革方案」，應該會在今年公佈。蘇海南認為，大陸已具備基本條件，可仿效日本在上世紀60年代，曾為調整經濟與收入結構所實施的「國民收入倍增計畫」。
他認為，應該在明年開始的「十二五」規劃裡，採取類似作法，使大陸勞工年均薪資增長15％以上，約5年左右就可翻升1倍。
對現今大陸收入分配不合理、貧富差距拉大的問題，蘇海南表示，目前大陸城鄉間民眾平均收入差距約3.3倍，各行業收入差距最高可達15倍之多。收入分配不均禍害漸深，再不解決恐引起嚴重社會問題。
蘇海南更指出，金字塔頂端前10％的最高收入戶，與最底端10％的最低收入戶，人均收入相差20幾倍。少數金融本土企業高階主管的年薪，是社會平均薪資的100多倍；而其他企業高階主管的薪酬更像是天價，足足比社會平均薪資多2,000多倍。
另外，部分企業出現拖欠、減扣員工薪資的情況，存在同工不同酬的現象。某些壟斷性企業更享有高標準的津貼與福利，與一般單位用人的薪資拉開不合理的差距。
蘇海南表示，大陸的GDP增速現在還在8％以上，目前人均GDP達到4,000美元，已是偏低中等收入國家。但近年來，居民成長與勞動收入成長卻低於GDP和平均勞動生產率成長水準。加上大陸在十六大與十七大時，就表示要建立職工工資正常成長，目標是2020年要實現全面小康。
富士康加薪1倍
2010-06-07 工商時報 【記者鄭淑芳、劉家熙、張志榮／台北報導】
鴻海集團所屬富士康昨（6）日再度宣佈，自今年10月1日起將二度加薪，並鎖定深圳地區各區經考核合格的作業員及線組長為對象，單月基本薪資將由目前的1,200元人民幣大幅揚升至2,000元人民幣，全年薪資三級跳，創下中國基本員工薪資最高企業。此舉震驚業界，台企聯昨晚緊急開會討論因應，外資則評估可能吃掉鴻海三分之一獲利，但其他同業也不用玩了！
富士康深圳廠區甫自6月起調薪3成，由原本的900元人民幣調升至1,200元人民幣，昨又決定在10月加薪至2,000元，不到一周宣佈的兩次加薪幅度高達122％。法人預估，鴻海連二調高薪資水準，將使今年費用增加新台幣120-140億元，明年員工薪資相對今年倍增，為解除這種「加薪魔咒」，除非產品報價調高，或主要客戶吸收其成本壓力，否則將會稀釋全年每股盈餘會新台幣1-2元的水準。
美系外資券商主管指出，富士康深圳廠區底薪調升1倍，「附近其他廠商根本不用玩了！」但考量到其他國家需要長時間方能建構完整供應鏈、形成群聚效應，「取代中國供應鏈」短期內應不會發生。
除了深圳廠區，富士康指出，集團其他地區之廠區依當地生活物價指數及各項社會保障規定，自7月1日起另行公佈。
由於富士康位於深圳基層員工約在45萬人，其中龍華廠員工約25萬人，一線員工8-9成的水準，自10月起二度加薪的員工薪資費用，初估約在新台幣54億元的水準。法人指出，鴻海二度加碼基層員工薪資，時間點落在電子業出口旺季前後，其擔憂下半年缺工的問題顯而易見。
外資sell side甚至評估，鴻海兩度加薪，每季將增加75億元人事成本，以鴻海每季約賺200億元來看，等於吃掉三分之一的獲利，直言2011年鴻海每股獲利將面臨「保8（元）」挑戰。
對於富士康大手筆加薪，台企聯昨晚緊急開會討論因應。多數台商協會會長聽聞此事皆頗感無奈，表示今年以來早已陸續調薪，富士康此舉除了影響台資企業，對於外資、國營企業等，勢必也會造成衝擊，台商除了咬牙苦撐，再不然只好盡快轉型。（相關新聞見A2）
2010年4月15日 星期四
用複委託買陸股ETF 選擇多、但費用高
Money錢雜誌 │ 2010-04-01 本文摘錄自《Money錢》2010年4月號 ● 撰文：施禔盈
政策開放可在台灣透過複委託買紅籌股與陸股ETF，特別是先前被禁、投資人熟悉且有興趣的A50也在開放之列，不過，台股目前也有跨境陸股ETF可買，究竟怎麼選擇最好？
去年8 月， 恒中國（0080 TW， 連結香港掛牌的H股）、恒香港（0081 TW，連結香港恒生指數）、寶來標智滬深300（0061 TW，連結大陸A股）在台掛牌上市；日前，金管會更進一步開放紅籌股與陸股ETF可透過複委託交易。對投資人來說，「買中國」有了更多不同的選擇。
在這些標的中，投資人最有興趣的首推新華富時A50（2823 HK）， 另外包括滬深300、上證50、恒生H 股等，也是大家熟悉的標的。
事實上，隨著政策開放，投資人可透過複委託在港股買到與大陸A 股連結的ETF 共計9 檔， 除了新華富時A50、滬深300（港股掛牌有2 檔，2827 HK、2846 HK）、上證50（3024 HK）之外，還有深圳100（3051 HK）、能源（3050 HK）、金融（2829 HK）、基建（3006 HK）、金屬（3039 HK）。
從名稱即可大概知道這些標的的投資內容，例如「A50」追蹤的便是在上海及深圳兩地掛牌權重最大的50 檔股票，「滬深300」追蹤的是在上海及深圳掛牌的300檔股票，「上證50」則是以在上海掛牌的50 檔股票為主，當然能源、金融等就屬於產業型ETF。
這波政策開放後，在港台兩地都買得到的產品有兩檔：滬深300及恒生H 股（恒生指數ETF 追蹤的是香港恒指，原本就可以交易），於是有投資人會問，在台灣買好呢？還是應該透過複委託到香港買呢？兩者有哪些差異？
複委託費用高 且有換匯成本
匯豐中華投信執行副總孫煌正表示，複委託手續費相對較高，另外，在香港以港幣交易有換匯問題，並且投資人還要另開外幣戶頭才能買賣。整體來說，以複委託的方式買陸股ETF，手續較為繁瑣，在台股交易則平易近人多了，而且規矩與買股票一樣，遊戲規則大家都很熟悉。
寶來投信指數投資處副總經理黃昭棠則強調， 從投資門檻來看，因為複委託的手續費0.25%，且每筆交易的最低收費金額為100元港幣，也就是如果投資金額在4萬元港幣以下，實際手續費會高過0.25%，相對來說，在台股買跨境ETF 的交易手續費為0.1425%，當然在台股交易比較划算。
此外，交易成本上，複委託約1%，在台股交易則為0.1%，所以光從費用率來看，複委託的交易比較適合投資金額在一定規模以上的中實戶。值得一提的是，今年1 月1 日起實施的最低稅負制，海外所得超過100 萬元要納入稅基，因此，複委託買賣會有課稅的問題；但若是在台股交易，因為國內證所稅仍停徵，所以不會產生額外的稅負。
複委託選擇多 可即時反應市場訊息
當然港股ETF的選擇多，是最吸引投資人的地方。港股ETF與大陸A 股相連結的共9 檔，相對台股連結A 股的產品僅1 檔：寶來標智滬深300，在這一點上，赴港股交易絕對比台股來得強。另外，港股即使沒有開設融資、融券帳戶，也可以當沖，加上港股交易分成上下午盤，投資人可以即時反應市場訊息去操作，這都是複委託買陸股ETF的優點。
也就是說，如果打算買滬深300或恒生H股，那麼一般投資人大可不必勞師動眾以複委託方式赴港股交易，在台股買賣即可。可能有投資人會問，儘管兩地掛牌的產品一樣，但是會不會有價差出現？會不會去香港買比較便宜？
孫煌正舉恒生H股為例，兩地因為投資人情緒的影響，難免會出現價差，但是如果有大幅折溢價出現，會有初級市場的參與券商透過籌碼收放，讓兩地的價格趨於一致，所以價差多在1%之內。
不過，如果想要買A50，就一定要透過複委託了。但是，究竟要不要買A50、或其他陸股ETF，就要好好分析這些產品的內容。
A50 流通性最高 滬深300 全面掌握中國
黃昭棠指出，中國大陸金融地產類股占整體市值比重高，買大盤指數的ETF，多半會受到金融產業漲跌影響，但仍有程度高低之分。幾檔熱門標的的類股權重及特色如下：
A50： 金融60%、基本材料11%、工業9%。成交量最大，流動性佳，金融產業占比高。
滬深300：金融地產38%、原材料15%、工業15%。指數成分股必須符合過去1年成交量位居所有在上海與深圳掛牌A股的前二分之一，其次再考量市值，產業分布較為平均。
上證50：金融地產33%、能源26%、工業14%。除了金融地產外，能源占比也高。
深圳100：金融地產27%、原材料19%、消費18%。去年表現最優，原因是消費零售股占比高。
從以上幾檔與A 股連結的ETF 特色來看，如果希望穩健一點、想要全面性的掌握中國，滬深300因為成分股較為分散，可以做為首選；如果第一考量是流動性、且又看好金融產業，A50 可以考慮；當然，如果繼續看好中國政府刺激內需消費的題材，那麼可布局深圳100。
至於若想賺人民幣升值的利益，只要是投資陸股的產品皆有此好處，不論是以港幣還是台幣形式持有，因為賺匯差，主要是看當地市場的表現。也因此，到底要不要透過複委託在港股買陸股ETF，考量的重點是交易費與交易成本、看好的產業，以及自己的投資習性。
但不論如何， 買中國是必要的，根據標準普爾預估，今年底前，香港恒生指數可能攀升至2萬6000點，中國上證綜指將漲到3900 點，主要是美國消費者支出上揚，可望提振中國企業利潤。資產配置中，中國不能缺席，尤其陸股ETF的中國純度高，投資人不妨多加考慮。
政策開放可在台灣透過複委託買紅籌股與陸股ETF，特別是先前被禁、投資人熟悉且有興趣的A50也在開放之列，不過，台股目前也有跨境陸股ETF可買，究竟怎麼選擇最好？
去年8 月， 恒中國（0080 TW， 連結香港掛牌的H股）、恒香港（0081 TW，連結香港恒生指數）、寶來標智滬深300（0061 TW，連結大陸A股）在台掛牌上市；日前，金管會更進一步開放紅籌股與陸股ETF可透過複委託交易。對投資人來說，「買中國」有了更多不同的選擇。
在這些標的中，投資人最有興趣的首推新華富時A50（2823 HK）， 另外包括滬深300、上證50、恒生H 股等，也是大家熟悉的標的。
事實上，隨著政策開放，投資人可透過複委託在港股買到與大陸A 股連結的ETF 共計9 檔， 除了新華富時A50、滬深300（港股掛牌有2 檔，2827 HK、2846 HK）、上證50（3024 HK）之外，還有深圳100（3051 HK）、能源（3050 HK）、金融（2829 HK）、基建（3006 HK）、金屬（3039 HK）。
從名稱即可大概知道這些標的的投資內容，例如「A50」追蹤的便是在上海及深圳兩地掛牌權重最大的50 檔股票，「滬深300」追蹤的是在上海及深圳掛牌的300檔股票，「上證50」則是以在上海掛牌的50 檔股票為主，當然能源、金融等就屬於產業型ETF。
這波政策開放後，在港台兩地都買得到的產品有兩檔：滬深300及恒生H 股（恒生指數ETF 追蹤的是香港恒指，原本就可以交易），於是有投資人會問，在台灣買好呢？還是應該透過複委託到香港買呢？兩者有哪些差異？
複委託費用高 且有換匯成本
匯豐中華投信執行副總孫煌正表示，複委託手續費相對較高，另外，在香港以港幣交易有換匯問題，並且投資人還要另開外幣戶頭才能買賣。整體來說，以複委託的方式買陸股ETF，手續較為繁瑣，在台股交易則平易近人多了，而且規矩與買股票一樣，遊戲規則大家都很熟悉。
寶來投信指數投資處副總經理黃昭棠則強調， 從投資門檻來看，因為複委託的手續費0.25%，且每筆交易的最低收費金額為100元港幣，也就是如果投資金額在4萬元港幣以下，實際手續費會高過0.25%，相對來說，在台股買跨境ETF 的交易手續費為0.1425%，當然在台股交易比較划算。
此外，交易成本上，複委託約1%，在台股交易則為0.1%，所以光從費用率來看，複委託的交易比較適合投資金額在一定規模以上的中實戶。值得一提的是，今年1 月1 日起實施的最低稅負制，海外所得超過100 萬元要納入稅基，因此，複委託買賣會有課稅的問題；但若是在台股交易，因為國內證所稅仍停徵，所以不會產生額外的稅負。
複委託選擇多 可即時反應市場訊息
當然港股ETF的選擇多，是最吸引投資人的地方。港股ETF與大陸A 股相連結的共9 檔，相對台股連結A 股的產品僅1 檔：寶來標智滬深300，在這一點上，赴港股交易絕對比台股來得強。另外，港股即使沒有開設融資、融券帳戶，也可以當沖，加上港股交易分成上下午盤，投資人可以即時反應市場訊息去操作，這都是複委託買陸股ETF的優點。
也就是說，如果打算買滬深300或恒生H股，那麼一般投資人大可不必勞師動眾以複委託方式赴港股交易，在台股買賣即可。可能有投資人會問，儘管兩地掛牌的產品一樣，但是會不會有價差出現？會不會去香港買比較便宜？
孫煌正舉恒生H股為例，兩地因為投資人情緒的影響，難免會出現價差，但是如果有大幅折溢價出現，會有初級市場的參與券商透過籌碼收放，讓兩地的價格趨於一致，所以價差多在1%之內。
不過，如果想要買A50，就一定要透過複委託了。但是，究竟要不要買A50、或其他陸股ETF，就要好好分析這些產品的內容。
A50 流通性最高 滬深300 全面掌握中國
黃昭棠指出，中國大陸金融地產類股占整體市值比重高，買大盤指數的ETF，多半會受到金融產業漲跌影響，但仍有程度高低之分。幾檔熱門標的的類股權重及特色如下：
A50： 金融60%、基本材料11%、工業9%。成交量最大，流動性佳，金融產業占比高。
滬深300：金融地產38%、原材料15%、工業15%。指數成分股必須符合過去1年成交量位居所有在上海與深圳掛牌A股的前二分之一，其次再考量市值，產業分布較為平均。
上證50：金融地產33%、能源26%、工業14%。除了金融地產外，能源占比也高。
深圳100：金融地產27%、原材料19%、消費18%。去年表現最優，原因是消費零售股占比高。
從以上幾檔與A 股連結的ETF 特色來看，如果希望穩健一點、想要全面性的掌握中國，滬深300因為成分股較為分散，可以做為首選；如果第一考量是流動性、且又看好金融產業，A50 可以考慮；當然，如果繼續看好中國政府刺激內需消費的題材，那麼可布局深圳100。
至於若想賺人民幣升值的利益，只要是投資陸股的產品皆有此好處，不論是以港幣還是台幣形式持有，因為賺匯差，主要是看當地市場的表現。也因此，到底要不要透過複委託在港股買陸股ETF，考量的重點是交易費與交易成本、看好的產業，以及自己的投資習性。
但不論如何， 買中國是必要的，根據標準普爾預估，今年底前，香港恒生指數可能攀升至2萬6000點，中國上證綜指將漲到3900 點，主要是美國消費者支出上揚，可望提振中國企業利潤。資產配置中，中國不能缺席，尤其陸股ETF的中國純度高，投資人不妨多加考慮。
2010年4月11日 星期日
大陸中央主流媒體14天接力炮轟高房價引關注 網路盛傳崩盤時間表
鉅亨網新聞中心 (來源：世華財訊) 2010-04-10
自新華社3月28日開始播發聚焦高房價的“新華時評”以來，中央媒體連續14天炮轟高房價、高地價，以及追問房地產市場存在的問題。
據法制晚報4月10日報道，10日早上，中央人民廣播電台以“住房保有稅能否抑制高房價？”為題報道了如何遏制房價快速上漲。這是自新華社3月28日開始播發聚焦高房價的“新華時評”以來，中央媒體連續14天炮轟高房價、高地價，以及追問房地產市場存在的問題。
記者驚訝地發現，在這次炮轟高房價的中央媒體中，我國的中央主流媒體幾乎全部在內，包括新華社、中央電視台、《人民日報》、中央人民廣播電台、《光明日報》、《中國青年報》等，已經發了20余篇稿子。
中央媒體的“接力”炮轟高房價，也成為了股市房地產板塊近期下跌的主要原因之一。因此，從效果來看，央媒的炮轟對房地產市場和購房者心里也產生了一定的影響。
集體炮轟 網上盛傳房地產崩盤時間表
就在新華社炮轟高房價的時評出台前，網絡上盛傳一張房地產崩盤時間表，該表通過中日房地產走勢的對比，發現中國的房地產價格走勢與上世紀八九十年代的日本極為相像，從而預言2011年中國房地產市場將崩盤。雖然很多專家和業界人士都分析這張表有些聳人聽聞，但輿論普遍認為，這其實傳達了關於高房價的一種“民意焦慮”。
之后，便是新華社連續發表6篇聚焦房價的“新華時評”，引起社會和網絡的強烈關注和重大反響。有網友理性地認為，如果說房地產崩盤時間表還只是一種“民意焦慮”的話，那新華社連發6篇評論批高房價，則可以解讀為國家將出台重要政策加強房地產管理的前兆。
“現在的房地產實際上是行業壟斷，老板互相之間一個電話說：我們是不是每平方米漲200元，那就漲起來了。既不需要聽證，也不需要物價部門審批。”網友留言說。
中央媒體接力炮轟高房價
新華社從3月28日開始，以“新華時評”的方式，每天都從不同的角度來“炮轟”高房價，一連整整發了6天。新華社連續近一周的高調炮轟立刻引起了各類媒體的關注，也讓百姓開始猜測這可能是高層授意，可能會在近期出台相關政策，特別是新華社的最後一篇評論《稅收杠桿應發揮更大作用》，讓媒體的猜測似乎得到了印證。
就在大家猜測的時候，新華社評論播發后的第二天，細心的觀眾發現了一個小細節，那就是報道我國重大時政要聞的央視《新聞聯播》突然在4月3日介紹起日本青年如何解決住房問題，這一小細節變化更加堅定了百姓對於高層將出台政策的猜測。
房地產崩盤時間表：老百姓面對高昂房價的一聲嘆息
中廣網北京3月29日消息
據中國之聲《全球華語廣播網》12時40分報道，最近，一個名叫“房地產崩盤時間表”的漫畫開始在網上流傳。它回顧日本1985年到1991年房地產市場走勢，發現與中國2005年到2008年房地產市場走勢頗為相似。在漫畫的最後，作者大膽預言說：中國房地產會在明年崩盤。
房價天天看漲，百姓望房興嘆。但是，這樣一份和日本比較的“房地產崩盤時間表”，到底有幾分真實？假如房地產果然發生崩盤，我們到底該哭還是該笑？下面請進全球華語廣播網編輯俞天穎。
主持人：先給我們介紹一下，這個“房地產崩盤時間表”，到底做了什麼預言？
俞天穎：這個時間表對日本1985年到1991年的經濟發展做了一個回顧，並且把這個過程和中國2005年以後的經濟發展做了一個對比，發現兩者有驚人的相似，而且中間每一個變化的時間間隔都完全一致。
比如說，1985年，日元開始升值；1986年現金開始流向房地產；再過一年，1987年房價飆升三倍。中國2005年人民幣升值，一年後現金也開始流向房地產，再過一年，2007年房價飆升三倍。這個過程完全吻合。接下來，日本在1988年以後房市下滑，但房價靠地王拉升；而中國2008年也出現類似現象。結果，日本在兩年以後的1991年出現房地產崩盤。按照這個比較看下去，就會得到驚人的預測：中國房地產也會在明年發生類似的現象。這就是這張“房地產崩盤時間表”的基本內容。
主持人：對這份崩盤時間表，你是怎麼看的？有可信度嗎？
俞天穎：首先我們必須看到，它只是把日本80年代末90年代初發生的經濟現象，和中國當前做了一個簡單的對比，缺乏更深入的經濟分析支援。所以我認為，它首先反應出老百姓面對高昂房價發出的一聲嘆息。去年底開始，從信貸到土地，從中央到地方，各種政策輪盤出臺，但是都不能讓房價“退燒”。兩會剛過，北京一天就拍出三個地王，面對這樣的現實，再看看自己的工資收入。除去希望房地產崩盤，房子大降價這條路以外，自己大概很難在短期圓了住房夢。所以，它首先是百姓心情的無奈釋放，是一份辛酸。
但是，房地產崩盤真的對大家有好處嗎？我們看日本發生了什麼？日本房地產崩盤之後，迅速迎來了“失去的十年”，經濟受到嚴重打擊，隨後迎來“失落的二十年”，後遺症影響到現在。崩盤以後房地產倒是軟了，但是總的經濟形勢也軟了，老百姓真的從崩盤中得到好處了？我看沒有。所以，我們從另一個角度看這張崩盤時間表，還應當看出警示，警惕不要重蹈日本的覆轍。
主持人：房價天天看漲肯定不行，但是大崩盤對誰都沒有好處，房價問題，真的是一道無解的難題？
俞天穎：首先我們必須認識到，不能讓鄰國發生的悲劇，在自家後院上演。在這一點上，我想有兩點很重要：一個是從大政策上相信中央調控的力度，另一個是把握好自己，不要把投資變成投機。
日本房產泡沫發生前，政府沒有對商業銀行採取有效措施引導監管。而中國政府對銀行和企業有很強的控制力，可以引導資金流向，出臺政策打壓房地產泡沫。這是我們和日本不一樣的地方，也是控制房價最大的穩定閥門。
另一方面，房價上漲為個人投資提供了空間，在一線城市，許多人買房已經不是為了滿足居住需要而是為了投資。在這種情況下，買房投資只剩下高價轉手這一條回報最快最大的途徑，大家都來買房，都想轉手賣出去賺大錢，無形中也為房地產添加泡沫。世界上不存在永遠只漲不跌的商品，一旦泡沫崩碎，接過最後一棒的人就是悲劇。
自新華社3月28日開始播發聚焦高房價的“新華時評”以來，中央媒體連續14天炮轟高房價、高地價，以及追問房地產市場存在的問題。
據法制晚報4月10日報道，10日早上，中央人民廣播電台以“住房保有稅能否抑制高房價？”為題報道了如何遏制房價快速上漲。這是自新華社3月28日開始播發聚焦高房價的“新華時評”以來，中央媒體連續14天炮轟高房價、高地價，以及追問房地產市場存在的問題。
記者驚訝地發現，在這次炮轟高房價的中央媒體中，我國的中央主流媒體幾乎全部在內，包括新華社、中央電視台、《人民日報》、中央人民廣播電台、《光明日報》、《中國青年報》等，已經發了20余篇稿子。
中央媒體的“接力”炮轟高房價，也成為了股市房地產板塊近期下跌的主要原因之一。因此，從效果來看，央媒的炮轟對房地產市場和購房者心里也產生了一定的影響。
集體炮轟 網上盛傳房地產崩盤時間表
就在新華社炮轟高房價的時評出台前，網絡上盛傳一張房地產崩盤時間表，該表通過中日房地產走勢的對比，發現中國的房地產價格走勢與上世紀八九十年代的日本極為相像，從而預言2011年中國房地產市場將崩盤。雖然很多專家和業界人士都分析這張表有些聳人聽聞，但輿論普遍認為，這其實傳達了關於高房價的一種“民意焦慮”。
之后，便是新華社連續發表6篇聚焦房價的“新華時評”，引起社會和網絡的強烈關注和重大反響。有網友理性地認為，如果說房地產崩盤時間表還只是一種“民意焦慮”的話，那新華社連發6篇評論批高房價，則可以解讀為國家將出台重要政策加強房地產管理的前兆。
“現在的房地產實際上是行業壟斷，老板互相之間一個電話說：我們是不是每平方米漲200元，那就漲起來了。既不需要聽證，也不需要物價部門審批。”網友留言說。
中央媒體接力炮轟高房價
新華社從3月28日開始，以“新華時評”的方式，每天都從不同的角度來“炮轟”高房價，一連整整發了6天。新華社連續近一周的高調炮轟立刻引起了各類媒體的關注，也讓百姓開始猜測這可能是高層授意，可能會在近期出台相關政策，特別是新華社的最後一篇評論《稅收杠桿應發揮更大作用》，讓媒體的猜測似乎得到了印證。
就在大家猜測的時候，新華社評論播發后的第二天，細心的觀眾發現了一個小細節，那就是報道我國重大時政要聞的央視《新聞聯播》突然在4月3日介紹起日本青年如何解決住房問題，這一小細節變化更加堅定了百姓對於高層將出台政策的猜測。
房地產崩盤時間表：老百姓面對高昂房價的一聲嘆息
中廣網北京3月29日消息
據中國之聲《全球華語廣播網》12時40分報道，最近，一個名叫“房地產崩盤時間表”的漫畫開始在網上流傳。它回顧日本1985年到1991年房地產市場走勢，發現與中國2005年到2008年房地產市場走勢頗為相似。在漫畫的最後，作者大膽預言說：中國房地產會在明年崩盤。
房價天天看漲，百姓望房興嘆。但是，這樣一份和日本比較的“房地產崩盤時間表”，到底有幾分真實？假如房地產果然發生崩盤，我們到底該哭還是該笑？下面請進全球華語廣播網編輯俞天穎。
主持人：先給我們介紹一下，這個“房地產崩盤時間表”，到底做了什麼預言？
俞天穎：這個時間表對日本1985年到1991年的經濟發展做了一個回顧，並且把這個過程和中國2005年以後的經濟發展做了一個對比，發現兩者有驚人的相似，而且中間每一個變化的時間間隔都完全一致。
比如說，1985年，日元開始升值；1986年現金開始流向房地產；再過一年，1987年房價飆升三倍。中國2005年人民幣升值，一年後現金也開始流向房地產，再過一年，2007年房價飆升三倍。這個過程完全吻合。接下來，日本在1988年以後房市下滑，但房價靠地王拉升；而中國2008年也出現類似現象。結果，日本在兩年以後的1991年出現房地產崩盤。按照這個比較看下去，就會得到驚人的預測：中國房地產也會在明年發生類似的現象。這就是這張“房地產崩盤時間表”的基本內容。
主持人：對這份崩盤時間表，你是怎麼看的？有可信度嗎？
俞天穎：首先我們必須看到，它只是把日本80年代末90年代初發生的經濟現象，和中國當前做了一個簡單的對比，缺乏更深入的經濟分析支援。所以我認為，它首先反應出老百姓面對高昂房價發出的一聲嘆息。去年底開始，從信貸到土地，從中央到地方，各種政策輪盤出臺，但是都不能讓房價“退燒”。兩會剛過，北京一天就拍出三個地王，面對這樣的現實，再看看自己的工資收入。除去希望房地產崩盤，房子大降價這條路以外，自己大概很難在短期圓了住房夢。所以，它首先是百姓心情的無奈釋放，是一份辛酸。
但是，房地產崩盤真的對大家有好處嗎？我們看日本發生了什麼？日本房地產崩盤之後，迅速迎來了“失去的十年”，經濟受到嚴重打擊，隨後迎來“失落的二十年”，後遺症影響到現在。崩盤以後房地產倒是軟了，但是總的經濟形勢也軟了，老百姓真的從崩盤中得到好處了？我看沒有。所以，我們從另一個角度看這張崩盤時間表，還應當看出警示，警惕不要重蹈日本的覆轍。
主持人：房價天天看漲肯定不行，但是大崩盤對誰都沒有好處，房價問題，真的是一道無解的難題？
俞天穎：首先我們必須認識到，不能讓鄰國發生的悲劇，在自家後院上演。在這一點上，我想有兩點很重要：一個是從大政策上相信中央調控的力度，另一個是把握好自己，不要把投資變成投機。
日本房產泡沫發生前，政府沒有對商業銀行採取有效措施引導監管。而中國政府對銀行和企業有很強的控制力，可以引導資金流向，出臺政策打壓房地產泡沫。這是我們和日本不一樣的地方，也是控制房價最大的穩定閥門。
另一方面，房價上漲為個人投資提供了空間，在一線城市，許多人買房已經不是為了滿足居住需要而是為了投資。在這種情況下，買房投資只剩下高價轉手這一條回報最快最大的途徑，大家都來買房，都想轉手賣出去賺大錢，無形中也為房地產添加泡沫。世界上不存在永遠只漲不跌的商品，一旦泡沫崩碎，接過最後一棒的人就是悲劇。
2010年4月9日 星期五
哈佛教授：中國房市&公債 下一個地雷
哈佛大學教授羅格夫（Kenneth Rogoff）在倫敦金融時報撰文警告，由債務堆砌的不動產價格狂飆，經常是金融風暴的前兆。他認為黃金和新興市場股市不是下一個泡沫所在，而是中國不動產和政府公債市場。
根據羅格夫和萊因哈特（Carmen Reinhart）兩位學者對金融危機歷史的研究，金融風暴經常是由債務堆出的不動產泡沫所引發，隨之而來的就是公債氾濫。
多數新興市場或許不會成為泡沫，未來十年的前景可望比已開發市場好，但更重要的問題是經濟學家能否發掘出危險的價格泡沫問題。
典型的泡沫就是包括房屋等資產的價格遠超過其「基本面」。但價格繼續飆漲時，投資人必須預期行情還會更高，才能支撐出更瘋狂的價格。理論上明智的投資人應該清楚，當房價高於全球所得時，就是遊戲結束的時候。
羅格夫指出，對投資人和政府決策者而言，真正的挑戰在於要找出悖離經濟基本面的大型、系統性危險因素，這些因素除了影響價格波動外，還會威脅經濟穩定。
從幾世紀以來的金融風暴可以發現，解決這些問題的答案取決於能否看出槓桿和資產價格大幅狂飆的情況，尤其是若信心一旦瓦解，可能瞬間爆炸的泡沫。
股市泡沫若破滅，在之前的榮景期賺到錢的投資人，通常都會認賠，但是當債市崩潰，就會開始為誰該承受損失而爭論不休。
不幸的是，如果是債市泡沫破滅，尤其是政府公債，通常都是出事後才知道債務規模有多大。
中國今天真正的問題在於，似乎沒有人清楚掌握債務分散的情況，更別提這些債務的擔保品。但這也不是中國獨有的問題，就算公告的政府債務急速增加，世界各國仍會為了權宜方便，隱藏大量未列於資產負債表的擔保和借款。
羅格夫說，災難何時發生向來很難斷定，但要猜出泡沫可能潛伏何處，並沒有那麼難。
【2010/04/09 經濟日報】
美專家：中國房產泡沫 最快年底破裂
20100409 自由時報
〔編譯盧永山／綜合報導〕美國知名避險基金經理人查諾斯表示，中國房地產泡沫最快在今年底破裂，中國政府最終得處理泡沫破裂後產生的壞帳。西北大學教授史宗瀚則直言，若中國無法抑制地方政府的建設支出，兩年後通膨可能會激增至十五％。
Kynikos Associates創辦人查諾斯表示，中國得維持房地產投資的速度，因建築業產值占中國ＧＤＰ高達六十％，房地產泡沫最快在今年底或明年破裂。查諾斯今年一月就曾指出，中國的房地產泡沫為杜拜的一千倍。
查諾斯表示：「中國即將跌入萬丈深淵，他們無法擺脫房地產開發這劑毒藥，這是保持經濟成長數字持續走高的唯一方法。」
恐動用2.4兆美元處理壞帳
查諾斯指出，中國中央和地方政府對房地產市場大舉放款，最終得處理泡沫破裂後產生的龐大壞帳，而中國可能用二．四兆美元的外匯存底來清理銀行體系壞帳。
美國西北大學教授史宗瀚表示，若中國無法抑制地方政府的建設支出，二○一二年前通膨可能激增至十五％。
史宗瀚指出：「中國政府在通膨和壞帳之間做選擇的壓力升高，中國控制通膨的唯一方法就是限制信用貸款，一旦這麼做，中國房地產榮景就要說再見，銀行業的資產負債表將出現龐大的負債。」
中國的建設熱潮推升營建和原物料股股價，但獨立經濟學家謝國忠表示，一旦中國房地產泡沫破裂，除了營建股和原物料股受到衝擊，金融股也難逃一劫。
根據羅格夫和萊因哈特（Carmen Reinhart）兩位學者對金融危機歷史的研究，金融風暴經常是由債務堆出的不動產泡沫所引發，隨之而來的就是公債氾濫。
多數新興市場或許不會成為泡沫，未來十年的前景可望比已開發市場好，但更重要的問題是經濟學家能否發掘出危險的價格泡沫問題。
典型的泡沫就是包括房屋等資產的價格遠超過其「基本面」。但價格繼續飆漲時，投資人必須預期行情還會更高，才能支撐出更瘋狂的價格。理論上明智的投資人應該清楚，當房價高於全球所得時，就是遊戲結束的時候。
羅格夫指出，對投資人和政府決策者而言，真正的挑戰在於要找出悖離經濟基本面的大型、系統性危險因素，這些因素除了影響價格波動外，還會威脅經濟穩定。
從幾世紀以來的金融風暴可以發現，解決這些問題的答案取決於能否看出槓桿和資產價格大幅狂飆的情況，尤其是若信心一旦瓦解，可能瞬間爆炸的泡沫。
股市泡沫若破滅，在之前的榮景期賺到錢的投資人，通常都會認賠，但是當債市崩潰，就會開始為誰該承受損失而爭論不休。
不幸的是，如果是債市泡沫破滅，尤其是政府公債，通常都是出事後才知道債務規模有多大。
中國今天真正的問題在於，似乎沒有人清楚掌握債務分散的情況，更別提這些債務的擔保品。但這也不是中國獨有的問題，就算公告的政府債務急速增加，世界各國仍會為了權宜方便，隱藏大量未列於資產負債表的擔保和借款。
羅格夫說，災難何時發生向來很難斷定，但要猜出泡沫可能潛伏何處，並沒有那麼難。
【2010/04/09 經濟日報】
美專家：中國房產泡沫 最快年底破裂
20100409 自由時報
〔編譯盧永山／綜合報導〕美國知名避險基金經理人查諾斯表示，中國房地產泡沫最快在今年底破裂，中國政府最終得處理泡沫破裂後產生的壞帳。西北大學教授史宗瀚則直言，若中國無法抑制地方政府的建設支出，兩年後通膨可能會激增至十五％。
Kynikos Associates創辦人查諾斯表示，中國得維持房地產投資的速度，因建築業產值占中國ＧＤＰ高達六十％，房地產泡沫最快在今年底或明年破裂。查諾斯今年一月就曾指出，中國的房地產泡沫為杜拜的一千倍。
查諾斯表示：「中國即將跌入萬丈深淵，他們無法擺脫房地產開發這劑毒藥，這是保持經濟成長數字持續走高的唯一方法。」
恐動用2.4兆美元處理壞帳
查諾斯指出，中國中央和地方政府對房地產市場大舉放款，最終得處理泡沫破裂後產生的龐大壞帳，而中國可能用二．四兆美元的外匯存底來清理銀行體系壞帳。
美國西北大學教授史宗瀚表示，若中國無法抑制地方政府的建設支出，二○一二年前通膨可能激增至十五％。
史宗瀚指出：「中國政府在通膨和壞帳之間做選擇的壓力升高，中國控制通膨的唯一方法就是限制信用貸款，一旦這麼做，中國房地產榮景就要說再見，銀行業的資產負債表將出現龐大的負債。」
中國的建設熱潮推升營建和原物料股股價，但獨立經濟學家謝國忠表示，一旦中國房地產泡沫破裂，除了營建股和原物料股受到衝擊，金融股也難逃一劫。
2010年3月28日 星期日
人行軟化 將放手民幣升值
恢復「有管理的浮動匯率制度」 防突發性升值重創出口
2010年03月27日蘋果日報
【邱柏達╱綜合外電報導】中國對人民幣匯率政策立場軟化，中國人民銀行官員包括行長周小川、貨幣政策委員會委員樊剛及2位副行長接續表態，在確定經濟回穩後，將重新採取「有管理的浮動匯率制度」作為退場機制的一部份，同步向國際釋出人民幣將重啟升值訊息。
釋出善意
人行表達放任人民幣升值意願，激勵近期走勢受壓抑的人民幣1年期無本金交割遠期外匯（Non-Delivery Forward，NDF）反彈，昨一度小漲0.08%至6.6695。
學者：下季起漸進升值
路透最新調查顯示，經濟學家預估，人民幣將於第2季重啟漸進升值步伐，3個月內兌美元即期匯率可望升抵6.80，1年後估可達6.6，但1年升幅將限制在3%內。
中國人民銀行（人行）行長周小川在美洲開發銀行（Inter-American Development Bank，IADB）年會上表示，中國因應金融危機祭出的緊急振興經濟措施遲早會退場，其中包括人民幣自2008年緊盯美元的作法。
周小川說：「若政府看到經濟復甦持續跡象或統計數據，確定經濟不會出現W型復甦，那麼部分振興經濟措施或可逐步退出市場，不過，退出措施需先後有序。」
人行貨幣政策委員會委員樊剛也投書澳洲媒體《時代報》（The Age）指出，中國可能重新採行「有管理的浮動匯率制度」，以免突發性升值重創出口。樊剛投書媒體直言：「如果金融危機後、整體經濟不確定性減弱的話，倘若整體危機後的經濟不確定性消失，中國可能恢復管理浮動匯率制度，而人民幣匯率調整如果來得突然，中國企業恐將驟失競爭力，不再有能力出口，中國政府在考量此政策時，或將針對中國對國際社會責任及保護主義或貿易戰的潛在危險。」
本周回收資金創新高
中國人行副行長胡曉煉昨也在北京表示：「中國適度寬鬆貨幣政策立場，正由去年的寬鬆轉向適度，中國今年將管理好通膨，引導信貸資金流向適當領域，以實踐更均衡的信貸成長。」
國際投資名人羅傑斯（Jim Rogers）表示，未來數十年人民幣升勢銳不可擋，升值幅度可達1倍、2倍甚至3倍，投資人應該盡力買入人民幣。
另據《中國證券報》報導指出，中國3月上旬新增信貸規模達2000億人民幣（9320億元台幣），全月估為0.8~1兆人民幣（3.73~4.66兆元台幣），仍有增無減。人行持續擴大回收游資力道，本周淨回籠資金達2180億人民幣（1.02兆元台幣），續創近2年來新高紀錄。
2010年03月27日蘋果日報
【邱柏達╱綜合外電報導】中國對人民幣匯率政策立場軟化，中國人民銀行官員包括行長周小川、貨幣政策委員會委員樊剛及2位副行長接續表態，在確定經濟回穩後，將重新採取「有管理的浮動匯率制度」作為退場機制的一部份，同步向國際釋出人民幣將重啟升值訊息。
釋出善意
人行表達放任人民幣升值意願，激勵近期走勢受壓抑的人民幣1年期無本金交割遠期外匯（Non-Delivery Forward，NDF）反彈，昨一度小漲0.08%至6.6695。
學者：下季起漸進升值
路透最新調查顯示，經濟學家預估，人民幣將於第2季重啟漸進升值步伐，3個月內兌美元即期匯率可望升抵6.80，1年後估可達6.6，但1年升幅將限制在3%內。
中國人民銀行（人行）行長周小川在美洲開發銀行（Inter-American Development Bank，IADB）年會上表示，中國因應金融危機祭出的緊急振興經濟措施遲早會退場，其中包括人民幣自2008年緊盯美元的作法。
周小川說：「若政府看到經濟復甦持續跡象或統計數據，確定經濟不會出現W型復甦，那麼部分振興經濟措施或可逐步退出市場，不過，退出措施需先後有序。」
人行貨幣政策委員會委員樊剛也投書澳洲媒體《時代報》（The Age）指出，中國可能重新採行「有管理的浮動匯率制度」，以免突發性升值重創出口。樊剛投書媒體直言：「如果金融危機後、整體經濟不確定性減弱的話，倘若整體危機後的經濟不確定性消失，中國可能恢復管理浮動匯率制度，而人民幣匯率調整如果來得突然，中國企業恐將驟失競爭力，不再有能力出口，中國政府在考量此政策時，或將針對中國對國際社會責任及保護主義或貿易戰的潛在危險。」
本周回收資金創新高
中國人行副行長胡曉煉昨也在北京表示：「中國適度寬鬆貨幣政策立場，正由去年的寬鬆轉向適度，中國今年將管理好通膨，引導信貸資金流向適當領域，以實踐更均衡的信貸成長。」
國際投資名人羅傑斯（Jim Rogers）表示，未來數十年人民幣升勢銳不可擋，升值幅度可達1倍、2倍甚至3倍，投資人應該盡力買入人民幣。
另據《中國證券報》報導指出，中國3月上旬新增信貸規模達2000億人民幣（9320億元台幣），全月估為0.8~1兆人民幣（3.73~4.66兆元台幣），仍有增無減。人行持續擴大回收游資力道，本周淨回籠資金達2180億人民幣（1.02兆元台幣），續創近2年來新高紀錄。
基金經理談選股中國公司經驗
人們可能會認為在全球各個新興市場裡中國是波動性最大的投資地之一。一只投資中國的基金最低年周轉金額至少可到達資產規模的100%。
不過，Guinness Atkinson中國及香港基金(Guinness Atkinson China & Hong Kong Fund)經理埃德蒙﹒哈裡斯(Edmund Harriss)管理的基金在2009年時的周轉率僅有8%。他說，我讓它保持在相當低的水平，因為我並沒有交易這些股票，實際上我們在2009年幾乎未做交投。
但是這只基金的資產規模當年膨脹了92.8%，增幅比基準理柏(Lipper)中國指數高出了12個百分點。在過去三年中，這只基金折算成年率的回報率為11.9%，亦高出該指數的8.8%。
哈裡斯說，我們的投資組合偏重於能源和工業化，並通過科技和汽車來實現對消費領域的投資，我們還通過少量投資房地產、鋼鐵及金屬來投資大宗商品及建築行業。
哈裡斯說，中國在過去30年裡一直處於轉變過程中，促進增長、通過農耕到城市經濟的轉型來提高居民收入、實現共同富裕是符合政府利益的事。
哈裡斯不久前接受了《巴倫周刊》(Barrons.com)的電話採訪。
《巴倫周刊》：您的基金似乎在能源領域投資頗多。
哈裡斯：是的。眼下中國的政策是推進工業化進程，特別是實現在建築及重工業領域等的擴張。這些領域能夠最大程度實現就業，每年中國都有大約1,200萬人加入勞動大軍，從農村來到工廠打工的移民人數差不多也有這麼多。
中國每年都新增60吉瓦達到80吉瓦的發電能力，這相當於英國現有的總裝機容量，而在過去五年中國發電能力一直保持這一增速。其中很大部分來自燃煤發電。中國每年消耗約22億噸煤，其中將近一半用於發電。在建築行業最重要的原材料是鋼，煉鋼也消耗了大量的煤炭。
《巴倫周刊》：兗州煤業股份(Yanzhou Coal Mining Co.)是你手中的第一大股。該公司生產的煤主要是鍋爐用煤還是煉焦煤？
哈裡斯：主要是鍋爐用煤。中國幾乎沒有煉焦煤。兗州煤業規模較小，我喜歡它是因為它主攻現貨、而非期貨合約市場。眼下現貨價格要比合約價格漲幅大。去年供應電廠的煤炭合同價約為每噸60美元，現貨價格則可以達到每噸80-90美元。同時兗州煤業還在尋求通過收購澳大利亞的一家煤礦企業來實現產能擴張。
《巴倫周刊》：兗州煤業之所以（在你的投資組合中）排名第一是因為它的股價變動還是因為你一直在增持？
哈裡斯：兗州煤業開始時在基金中所佔比重是2.5%，它的比例上升是因為股價上漲。現在我要吹捧下自己，電池及電動車廠家比亞迪股份(Byd Co.)是一只去年年中時還一度佔據基金約十分之一比重的股票。當時我認為這一比例過高，所以就減持了約一半，現在又略微去掉了一些。
《巴倫周刊》：巴菲特(Buffett)旗下伯克希爾-哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)看好比亞迪的報導是否有所幫助？（編者注：伯克希爾-哈撒韋旗下一公司在2008年年底吸納了比亞迪約十分之一股份。）
哈裡斯：來自巴菲特消息幫了大忙，不過我要很高興地指出我在他之前就採取了行動。作為手機電池生產商的比亞迪產品質量良好，現在公司進軍電動車領域並贏得了一些市場。所以那時我認為這應該是個不錯的持股選擇，而它也確實表現很好。可是巴菲特出手後，比亞迪的估值就基本進入了另一個區間。在過去18個月中，比亞迪的汽車業務成長得非常好；該公司在2009年第三季度銷售的車比上半年還要多。我認為截至2009年年底比亞迪車的銷量達到了40萬輛。
《巴倫周刊》：比亞迪電動汽車的可行性如何？
哈裡斯：我認為是可行的，而且他們是中國唯一家有電池生產經驗的汽車制造公司，這是一個有意思的題材。他們在2001年就啟動了這個項目。比亞迪說他們要進軍電動汽車市場，大家都笑了，因為他們做過的只有電池和手機。但他們堅持了下來，並有了一款行之有效的產品。如果你要在中國做電池一行，並且跟一家中國合作伙伴合作，這個合作伙伴就是比亞迪。
《巴倫周刊》：讓我們談談中海油(Cnooc)和中石油(PetroChina)。它們當中存在什麼樣的機會？
哈裡斯：我傾向於中海油，它是一家勘探與生產企業。中石油是綜合性的，它有勘探與生產，有煉油，還有不斷增長的天然氣業務，這塊業務的貢獻現在還不明顯。他們一直在大手筆地投資一條大型輸氣管道。中石油在中國天然氣領域佔據一席之地，而中國也希望更多地利用天然氣。他們的天然氣進口量相當大，另外，最開始他們有修建儲氣設施的計劃，在中國沿海建約10座，事實上只建了兩座。中國的天然氣儲備在西部，問題就在於怎樣把它輸送到東部沿海省份。
仔細地考察中石油，你可以很好地將勘探與生產方面模型化，你可以最大程度地將化工方面模型化，但煉油業務包括了一種不確定性。你根本不知道這種業務會掙多少錢，因為產品價格是固定的，而政府為了讓煉油廠維持運營，事實上存在補貼。勘探與生產公司產油要交稅，這筆稅拿去給煉油公司做了補貼，使其產品價格在國內處在一個合理的水平。這樣，你不知道政府會拿出多少補貼──所以它是一個難以把握的公司。
《巴倫周刊》：所以中海油更好？
哈裡斯：我認為中海油在其中更加一目了然，因為它是在海外產油，我們可以制定一個財務模型。我們可以說，中海油的40%值得買入，10%是稅收，其余都和印度尼西亞有關。這樣你可以設立一個定價模型，然後可以非常接近地預測到中海洋將來的利潤。我仍然喜歡中石油，雖然它難於被模型化。
《巴倫周刊》：我們再談談互聯網。我注意到，你一直在搜狐(Sohu.com)、網易(NetEase.com)和完美時空(Perfect World)上面加倉。它們身上有哪些東西讓你喜歡？
哈裡斯：要做收入增長的題材，要從中國年輕人的消費中獲利，三家公司都是很好的途徑。它們都是很好的公司。中國人喜歡上網。中國互聯網的騰飛速度是驚人的。
即時通信正在快速騰飛，然後還有那些角色扮演遊戲，到處都有網吧。搜狐、網易和完美時空，它們都在從這些在線遊戲中獲得非常好的業務，利潤率在70%到80%。它們的主要成本在於服務器和帶寬租賃費用，以及遊戲的總成本，但除此以外基本上全是利潤。例如，完美時空剛剛在去年10月份推出一款遊戲的新版，據估計，這款遊戲在完美時空去年第四季度的收入中約佔10%。這個起飛速度實在是很快。這種東西的需求太大了。
怎樣做消費題材？你可以選擇中國的零售商，但零售這一行做起來不容易，如果銷售規劃出了錯，你會賠錢的。其實你可以選擇一家市盈率低很多、利潤率高很多而現金流又非常充沛的網絡遊戲運營商。要做中國消費這個題材，這種辦法的風險要低很多。
《巴倫周刊》：你剛剛提到了即時通信。中國移動(China Mobile)也是這種消費題材中的一部分嗎？
哈裡斯：算是吧。目前我對這家公司更加慎重一些，這更多地是出於它面臨的競爭壓力，以及中國電信業所處的特殊發展階段。
中國移動算是處於守勢。他們取得了上海浦東發展銀行20%的股權，實際上可以進入電子支付、手機支付之類的領域。但我認為，他們覺得必須提供更多服務，才能抵擋中國電信(China Telecom)和中國聯通(China Unicom Hong Kong)等公司的進攻，留往他們現有的用戶。
《巴倫周刊》：謝謝。
ED LIN
本文譯自巴倫周刊(Barron's)
不過，Guinness Atkinson中國及香港基金(Guinness Atkinson China & Hong Kong Fund)經理埃德蒙﹒哈裡斯(Edmund Harriss)管理的基金在2009年時的周轉率僅有8%。他說，我讓它保持在相當低的水平，因為我並沒有交易這些股票，實際上我們在2009年幾乎未做交投。
但是這只基金的資產規模當年膨脹了92.8%，增幅比基準理柏(Lipper)中國指數高出了12個百分點。在過去三年中，這只基金折算成年率的回報率為11.9%，亦高出該指數的8.8%。
哈裡斯說，我們的投資組合偏重於能源和工業化，並通過科技和汽車來實現對消費領域的投資，我們還通過少量投資房地產、鋼鐵及金屬來投資大宗商品及建築行業。
哈裡斯說，中國在過去30年裡一直處於轉變過程中，促進增長、通過農耕到城市經濟的轉型來提高居民收入、實現共同富裕是符合政府利益的事。
哈裡斯不久前接受了《巴倫周刊》(Barrons.com)的電話採訪。
《巴倫周刊》：您的基金似乎在能源領域投資頗多。
哈裡斯：是的。眼下中國的政策是推進工業化進程，特別是實現在建築及重工業領域等的擴張。這些領域能夠最大程度實現就業，每年中國都有大約1,200萬人加入勞動大軍，從農村來到工廠打工的移民人數差不多也有這麼多。
中國每年都新增60吉瓦達到80吉瓦的發電能力，這相當於英國現有的總裝機容量，而在過去五年中國發電能力一直保持這一增速。其中很大部分來自燃煤發電。中國每年消耗約22億噸煤，其中將近一半用於發電。在建築行業最重要的原材料是鋼，煉鋼也消耗了大量的煤炭。
《巴倫周刊》：兗州煤業股份(Yanzhou Coal Mining Co.)是你手中的第一大股。該公司生產的煤主要是鍋爐用煤還是煉焦煤？
哈裡斯：主要是鍋爐用煤。中國幾乎沒有煉焦煤。兗州煤業規模較小，我喜歡它是因為它主攻現貨、而非期貨合約市場。眼下現貨價格要比合約價格漲幅大。去年供應電廠的煤炭合同價約為每噸60美元，現貨價格則可以達到每噸80-90美元。同時兗州煤業還在尋求通過收購澳大利亞的一家煤礦企業來實現產能擴張。
《巴倫周刊》：兗州煤業之所以（在你的投資組合中）排名第一是因為它的股價變動還是因為你一直在增持？
哈裡斯：兗州煤業開始時在基金中所佔比重是2.5%，它的比例上升是因為股價上漲。現在我要吹捧下自己，電池及電動車廠家比亞迪股份(Byd Co.)是一只去年年中時還一度佔據基金約十分之一比重的股票。當時我認為這一比例過高，所以就減持了約一半，現在又略微去掉了一些。
《巴倫周刊》：巴菲特(Buffett)旗下伯克希爾-哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)看好比亞迪的報導是否有所幫助？（編者注：伯克希爾-哈撒韋旗下一公司在2008年年底吸納了比亞迪約十分之一股份。）
哈裡斯：來自巴菲特消息幫了大忙，不過我要很高興地指出我在他之前就採取了行動。作為手機電池生產商的比亞迪產品質量良好，現在公司進軍電動車領域並贏得了一些市場。所以那時我認為這應該是個不錯的持股選擇，而它也確實表現很好。可是巴菲特出手後，比亞迪的估值就基本進入了另一個區間。在過去18個月中，比亞迪的汽車業務成長得非常好；該公司在2009年第三季度銷售的車比上半年還要多。我認為截至2009年年底比亞迪車的銷量達到了40萬輛。
《巴倫周刊》：比亞迪電動汽車的可行性如何？
哈裡斯：我認為是可行的，而且他們是中國唯一家有電池生產經驗的汽車制造公司，這是一個有意思的題材。他們在2001年就啟動了這個項目。比亞迪說他們要進軍電動汽車市場，大家都笑了，因為他們做過的只有電池和手機。但他們堅持了下來，並有了一款行之有效的產品。如果你要在中國做電池一行，並且跟一家中國合作伙伴合作，這個合作伙伴就是比亞迪。
《巴倫周刊》：讓我們談談中海油(Cnooc)和中石油(PetroChina)。它們當中存在什麼樣的機會？
哈裡斯：我傾向於中海油，它是一家勘探與生產企業。中石油是綜合性的，它有勘探與生產，有煉油，還有不斷增長的天然氣業務，這塊業務的貢獻現在還不明顯。他們一直在大手筆地投資一條大型輸氣管道。中石油在中國天然氣領域佔據一席之地，而中國也希望更多地利用天然氣。他們的天然氣進口量相當大，另外，最開始他們有修建儲氣設施的計劃，在中國沿海建約10座，事實上只建了兩座。中國的天然氣儲備在西部，問題就在於怎樣把它輸送到東部沿海省份。
仔細地考察中石油，你可以很好地將勘探與生產方面模型化，你可以最大程度地將化工方面模型化，但煉油業務包括了一種不確定性。你根本不知道這種業務會掙多少錢，因為產品價格是固定的，而政府為了讓煉油廠維持運營，事實上存在補貼。勘探與生產公司產油要交稅，這筆稅拿去給煉油公司做了補貼，使其產品價格在國內處在一個合理的水平。這樣，你不知道政府會拿出多少補貼──所以它是一個難以把握的公司。
《巴倫周刊》：所以中海油更好？
哈裡斯：我認為中海油在其中更加一目了然，因為它是在海外產油，我們可以制定一個財務模型。我們可以說，中海油的40%值得買入，10%是稅收，其余都和印度尼西亞有關。這樣你可以設立一個定價模型，然後可以非常接近地預測到中海洋將來的利潤。我仍然喜歡中石油，雖然它難於被模型化。
《巴倫周刊》：我們再談談互聯網。我注意到，你一直在搜狐(Sohu.com)、網易(NetEase.com)和完美時空(Perfect World)上面加倉。它們身上有哪些東西讓你喜歡？
哈裡斯：要做收入增長的題材，要從中國年輕人的消費中獲利，三家公司都是很好的途徑。它們都是很好的公司。中國人喜歡上網。中國互聯網的騰飛速度是驚人的。
即時通信正在快速騰飛，然後還有那些角色扮演遊戲，到處都有網吧。搜狐、網易和完美時空，它們都在從這些在線遊戲中獲得非常好的業務，利潤率在70%到80%。它們的主要成本在於服務器和帶寬租賃費用，以及遊戲的總成本，但除此以外基本上全是利潤。例如，完美時空剛剛在去年10月份推出一款遊戲的新版，據估計，這款遊戲在完美時空去年第四季度的收入中約佔10%。這個起飛速度實在是很快。這種東西的需求太大了。
怎樣做消費題材？你可以選擇中國的零售商，但零售這一行做起來不容易，如果銷售規劃出了錯，你會賠錢的。其實你可以選擇一家市盈率低很多、利潤率高很多而現金流又非常充沛的網絡遊戲運營商。要做中國消費這個題材，這種辦法的風險要低很多。
《巴倫周刊》：你剛剛提到了即時通信。中國移動(China Mobile)也是這種消費題材中的一部分嗎？
哈裡斯：算是吧。目前我對這家公司更加慎重一些，這更多地是出於它面臨的競爭壓力，以及中國電信業所處的特殊發展階段。
中國移動算是處於守勢。他們取得了上海浦東發展銀行20%的股權，實際上可以進入電子支付、手機支付之類的領域。但我認為，他們覺得必須提供更多服務，才能抵擋中國電信(China Telecom)和中國聯通(China Unicom Hong Kong)等公司的進攻，留往他們現有的用戶。
《巴倫周刊》：謝謝。
ED LIN
本文譯自巴倫周刊(Barron's)
2010年3月24日 星期三
紅籌股複委託 留意交易單位
【經濟日報╱記者／夏淑賢】
紅籌股複委託交易解禁，包括港股掛牌97檔紅籌股，與三檔陸股相關股票指數型基金（ETF），以及在美國掛牌的紅籌股全球存託憑證（GDR），台灣投資人都可以透過複委託投資。
雖然投資紅籌股和在台灣買股票一樣，透過網路就可下單，投資人必須留意，港股買賣單位與台股不同，台股每單位就是一張、1,000股，港股則是每一檔股票的每手交易股數不同，可能一手是500股，也可能是2,000股，投資人看好紅籌股進場前，最好先上網了解，或詢問券商。
台、港股交易單位數不同，影響投資人計算每次下單的最低金額。由於港股每手交易股數不同，因此投資人每次下單不同標的，不能像買台股看股價乘上1,000就算出最小下單額，例如中國糧油是每手1,000股，但是聯想電腦就是每手2,000股。
此外，不一定每手股數少的個股，下單門檻就低，也有個股每手100股，但股價頗高，所以把市價乘上100股後的每單位最低交易金額，不一定比每手1,000股的標的低。
投資人除了要據此計算交易門檻，更重要的是，投資人買台股可以融資，但是複委託買港股不行，投資人必須要確定在銀行的複委託外幣交割帳戶有足夠的金額，才能下單買進；賣出股票時，也必須帳戶內有庫存股票才能下單，交易資金安排類似投資台灣全額交割股的概念。
如果投資人希望買賣港股也可以信用交易，目前只能選擇直接到香港開戶，再辦理信用交易。但要提醒投資人，除了跨海開戶的成本，香港的股票信用交易利息高於台灣，所以在選擇管道和標的前，一定要先計算清楚需要多少資金。
【2010/03/23 經濟日報】
紅籌股複委託交易解禁，包括港股掛牌97檔紅籌股，與三檔陸股相關股票指數型基金（ETF），以及在美國掛牌的紅籌股全球存託憑證（GDR），台灣投資人都可以透過複委託投資。
雖然投資紅籌股和在台灣買股票一樣，透過網路就可下單，投資人必須留意，港股買賣單位與台股不同，台股每單位就是一張、1,000股，港股則是每一檔股票的每手交易股數不同，可能一手是500股，也可能是2,000股，投資人看好紅籌股進場前，最好先上網了解，或詢問券商。
台、港股交易單位數不同，影響投資人計算每次下單的最低金額。由於港股每手交易股數不同，因此投資人每次下單不同標的，不能像買台股看股價乘上1,000就算出最小下單額，例如中國糧油是每手1,000股，但是聯想電腦就是每手2,000股。
此外，不一定每手股數少的個股，下單門檻就低，也有個股每手100股，但股價頗高，所以把市價乘上100股後的每單位最低交易金額，不一定比每手1,000股的標的低。
投資人除了要據此計算交易門檻，更重要的是，投資人買台股可以融資，但是複委託買港股不行，投資人必須要確定在銀行的複委託外幣交割帳戶有足夠的金額，才能下單買進；賣出股票時，也必須帳戶內有庫存股票才能下單，交易資金安排類似投資台灣全額交割股的概念。
如果投資人希望買賣港股也可以信用交易，目前只能選擇直接到香港開戶，再辦理信用交易。但要提醒投資人，除了跨海開戶的成本，香港的股票信用交易利息高於台灣，所以在選擇管道和標的前，一定要先計算清楚需要多少資金。
【2010/03/23 經濟日報】
2010年3月18日 星期四
紅籌股+陸股ETF 百檔開放買賣
以下是台灣目前開放香港上市的97檔紅籌股，加上3檔ETF，總計100檔可經由銀行、券商以複委託的方式購買。
※本表以成交量排序。幣值皆為港元。（Source）
| 編號 | 名稱 | 現價 | 成交量 | 成交額 | 市盈率 (倍) |
| 00085.HK | 中國電子 | 1.26 | 94.05萬 | 1.18百萬 | N/A |
| 00203.HK | 駿威汽車 | 4.13 | 9.99千萬 | 4.11億 | 14.29 |
| 02618.HK | ＴＣＬ通訊 | 3.69 | 9.09百萬 | 3.33千萬 | 147.6 |
| 01828.HK | 大昌行集團 | 5.12 | 8.79百萬 | 4.58千萬 | 12.96 |
| 00570.HK | 盈天醫藥 | 1.07 | 8.78百萬 | 9.45百萬 | 44.58 |
| 00305.HK | 俊山五菱汽車 | 0.95 | 8.66百萬 | 8.32百萬 | 23.75 |
| 00133.HK | 招商局中國基金 | 17.18 | 8.40萬 | 1.44百萬 | N/A |
| 00521.HK | 首長科技 | 0.61 | 8.27百萬 | 4.99百萬 | N/A |
| 08271.HK | 環球數碼創意 | 0.38 | 78.00萬 | 29.26萬 | N/A |
| 00217.HK | 中國誠通發展集團 | 0.71 | 7.91百萬 | 5.62百萬 | 33.81 |
| 02823.HK | 安碩Ａ５０中國 | 13.28 | 7.46千萬 | 9.95億 | N/A |
| 00597.HK | 華潤微電子 | 0.38 | 7.34千萬 | 2.74千萬 | N/A |
| 08035.HK | 濱海投資 | 0.8 | 7.06百萬 | 5.65百萬 | N/A |
| 00154.HK | 北京發展（香港） | 1.99 | 69.40萬 | 1.38百萬 | N/A |
| 02302.HK | CNNC INT'L | 7.36 | 66.50萬 | 4.98百萬 | N/A |
| 00124.HK | 金威啤酒 | 1.56 | 64.60萬 | 1.02百萬 | N/A |
| 01205.HK | 中信資源 | 2.12 | 6.89百萬 | 1.47千萬 | 58.89 |
| 00171.HK | 銀建國際 | 3.03 | 6.72百萬 | 2.04千萬 | 63.13 |
| 01114.HK | 華晨中國 | 2.32 | 6.58千萬 | 1.55億 | 92.8 |
| 00606.HK | 中國糧油控股 | 10.44 | 6.45百萬 | 6.77千萬 | 14.3 |
| 00730.HK | 首長四方 | 0.64 | 6.44千萬 | 4.20千萬 | N/A |
| 00368.HK | 中外運航運 | 3.74 | 6.20百萬 | 2.34千萬 | 18.07 |
| 01093.HK | 中國製藥 | 4.48 | 6.14百萬 | 2.75千萬 | 7.32 |
| 00697.HK | 首長國際 | 1.72 | 6.10千萬 | 1.05億 | 8.73 |
| 00378.HK | 事安集團 | 1.75 | 6.00萬 | 10.70萬 | N/A |
| 08016.HK | 中華數據廣播 | 1.02 | 6.00千 | 6.08千 | 56.67 |
| 00906.HK | 中糧包裝 | 9.1 | 58.90萬 | 5.37百萬 | N/A |
| 01313.HK | 華潤水泥控股 | 3.79 | 5.75百萬 | 2.18千萬 | 3.9 |
| 01203.HK | 廣南（集團） | 1.5 | 48.00萬 | 73.04萬 | 13.51 |
| 00222.HK | 閩信集團 | 3.52 | 42.60萬 | 1.51百萬 | 9.86 |
| 00297.HK | 中化化肥 | 4.4 | 4.92千萬 | 2.18億 | 14.15 |
| 00270.HK | 粵海投資 | 4.18 | 4.91百萬 | 2.05千萬 | 13.7 |
| 00883.HK | 中國海洋石油 | 12.8 | 4.58千萬 | 5.90億 | 11.34 |
| 00257.HK | 中國光大國際 | 3.94 | 4.36百萬 | 1.73千萬 | 34.56 |
| 00560.HK | 珠江船務 | 1.96 | 4.35百萬 | 8.35百萬 | 23.33 |
| 00941.HK | 中國移動 | 76.4 | 4.35千萬 | 33.01億 | 11.96 |
| 00882.HK | 天津發展 | 4.72 | 4.22百萬 | 2.00千萬 | 9.9 |
| 03382.HK | 天津港發展 | 2.46 | 4.07百萬 | 1.01千萬 | 33.7 |
| 00506.HK | 中國食品 | 7.06 | 4.07百萬 | 2.84千萬 | 40.81 |
| 00371.HK | 北控水務集團 | 2.67 | 3.99百萬 | 1.07千萬 | 70.26 |
| 00836.HK | 華潤電力 | 16.52 | 3.96百萬 | 6.54千萬 | 40.69 |
| 00291.HK | 華潤創業 | 28.45 | 3.84百萬 | 1.10億 | 29.27 |
| 00267.HK | 中信泰富 | 18.84 | 3.80百萬 | 7.20千萬 | 11.54 |
| 01208.HK | 五礦資源 | 2.94 | 3.54百萬 | 1.04千萬 | 490 |
| 00241.HK | 中信２１世紀 | 1.78 | 3.53千萬 | 6.42千萬 | N/A |
| 00232.HK | 中國航空工業國際 | 0.53 | 3.13千萬 | 1.65千萬 | N/A |
| 00165.HK | 中國光大控股 | 19.6 | 3.11百萬 | 6.09千萬 | 30.67 |
| 02827.HK | 標智滬深３００ | 33.45 | 28.96萬 | 9.69百萬 | N/A |
| 03366.HK | 華僑城（亞洲） | 4.66 | 26.40萬 | 1.23百萬 | 62.97 |
| 00934.HK | 中石化冠德 | 5 | 25.00萬 | 1.25百萬 | 35.71 |
| 00111.HK | 信達國際控股 | 1.9 | 25.00萬 | 47.00萬 | N/A |
| 01199.HK | 中遠太平洋 | 12.84 | 2.92百萬 | 3.74千萬 | 13.54 |
| 00629.HK | 悅達礦業 | 1.39 | 2.84百萬 | 3.94百萬 | N/A |
| 00517.HK | 中遠國際控股 | 4.01 | 2.74百萬 | 1.11千萬 | 12.08 |
| 00123.HK | 越秀地產 | 2.17 | 2.68千萬 | 5.86千萬 | 25.53 |
| 03377.HK | 遠洋地產 | 7.23 | 2.65千萬 | 1.92億 | 20.54 |
| 00144.HK | 招商局國際 | 29.45 | 2.64百萬 | 7.80千萬 | 19.25 |
| 00604.HK | 深圳控股 | 2.9 | 2.63千萬 | 7.66千萬 | 10.66 |
| 03808.HK | 中國重汽 | 9.1 | 2.49百萬 | 2.26千萬 | 20.63 |
| 02380.HK | 中國電力 | 1.92 | 2.43百萬 | 4.65百萬 | N/A |
| 00966.HK | 中國太平 | 28.9 | 2.39百萬 | 6.87千萬 | N/A |
| 00418.HK | 方正控股 | 0.65 | 2.35千萬 | 1.50千萬 | 30.95 |
| 00735.HK | 中國電力新能源 | 0.88 | 2.31億 | 2.09億 | 440 |
| 00349.HK | 工銀亞洲 | 18.22 | 2.31百萬 | 4.23千萬 | 23.6 |
| 01185.HK | 中國航天萬源 | 1.02 | 2.29千萬 | 2.35千萬 | N/A |
| 00992.HK | 聯想集團 | 5.47 | 2.28千萬 | 1.24億 | N/A |
| 00908.HK | 九洲發展 | 0.93 | 2.27百萬 | 2.09百萬 | 84.55 |
| 01070.HK | ＴＣＬ多媒體 | 8.35 | 2.25千萬 | 1.81億 | 21.3 |
| 00119.HK | 保利香港 | 9.66 | 2.10千萬 | 2.06億 | 32.2 |
| 01193.HK | 華潤燃氣 | 11.5 | 2.09百萬 | 2.38千萬 | 36.62 |
| 00925.HK | 北京建設 | 0.84 | 2.05千萬 | 1.72千萬 | N/A |
| 00181.HK | 閩港控股 | 0.7 | 2.00萬 | 1.44萬 | 100 |
| 01045.HK | 亞太衛星 | 2.85 | 19.10萬 | 54.91萬 | 23.75 |
| 00152.HK | 深圳國際 | 0.63 | 1.96千萬 | 1.23千萬 | 15.37 |
| 00031.HK | 航天控股 | 1.28 | 1.93千萬 | 2.46千萬 | 22.86 |
| 00762.HK | 中國聯通 | 9.49 | 1.87千萬 | 1.77億 | 5.85 |
| 00363.HK | 上海實業控股 | 37.4 | 1.85百萬 | 6.86千萬 | 19.13 |
| 03300.HK | 中國玻璃 | 2.34 | 1.80萬 | 4.10萬 | N/A |
| 00281.HK | 川河集團 | 0.405 | 1.74百萬 | 70.71萬 | 31.15 |
| 00688.HK | 中國海外發展 | 16.9 | 1.70千萬 | 2.89億 | 26.08 |
| 00618.HK | 方正數碼 | 0.54 | 1.61千萬 | 8.64百萬 | 31.76 |
| 00596.HK | 浪潮國際 | 1.05 | 1.57千萬 | 1.65千萬 | 10.29 |
| 00135.HK | CNPC(HONG KONG) | 10.64 | 1.53千萬 | 1.61億 | 15.27 |
| 00218.HK | 申銀萬國 | 4.11 | 1.49百萬 | 6.21百萬 | 29.15 |
| 00828.HK | 王朝酒業 | 2.32 | 1.37百萬 | 3.20百萬 | 20.17 |
| 00817.HK | 方興地產 | 2.61 | 1.37千萬 | 3.57千萬 | 17.64 |
| 00103.HK | 首長寶佳 | 0.99 | 1.35百萬 | 1.34百萬 | 52.11 |
| 00230.HK | 五礦建設 | 2 | 1.27千萬 | 2.53千萬 | 14.39 |
| 01109.HK | 華潤置地 | 16.68 | 1.20千萬 | 2.01億 | 35.57 |
| 00308.HK | 香港中旅 | 2.17 | 1.18千萬 | 2.57千萬 | 23.33 |
| 02388.HK | 中銀香港 | 18.22 | 1.18千萬 | 2.14億 | 57.66 |
| 01052.HK | 越秀交通 | 3.55 | 1.18千萬 | 4.19千萬 | 13.65 |
| 02828.HK | 恆生Ｈ股ＥＴＦ | 121.7 | 1.07百萬 | 1.31 億 | N/A |
| 03311.HK | 中國建築國際 | 3.13 | 1.06千萬 | 3.31千萬 | 13.85 |
| 00392.HK | 北京控股 | 51.8 | 1.04百萬 | 5.39千萬 | 25.84 |
| 01883.HK | 中信１６１６集團 | 2.5 | 1.03百萬 | 2.58百萬 | 13.3 |
| 01135.HK | 亞洲衛星控股 | 11.2 | 1.00萬 | 11.20萬 | 9.03 |
| 01058.HK | 粵海制革 | 0.48 | 1.00萬 | 4.68千 | 80 |
| 08298.HK | 安捷利實業 | 0.35 | 0 | 0 | N/A |
| 08178.HK | 中國信息科技 | 0.101 | 0 | 0 | 33.67 |
2010年3月4日 星期四
邱永漢 賺錢到中國 存錢到香港
2010-03-05 旺報 【邱永漢／著 記者宋秉忠／摘錄】
政府日前決定大幅放寬國人投資港股的限制，預計今年將有近2000億台幣港向港股。自由港、免稅天堂、人民幣離岸中心……，香港這顆「東方之珠」因為有中國市場的加持，變得愈來愈明亮。香港到底有什麼魅力？就讓一生鍾愛香港的「股神」邱永漢告訴你。以下是三月十日出版的「香港做基地 投資大陸」一書中部分內容。
四十幾年前我撰寫《稅金報告》，從納稅者角度出發，廣泛介紹稅法，當時包括國稅與地方稅在內，日本有些地方最高稅率達93%。換言之，當地民眾賺100元，就得繳交93元稅金，手中只剩7元。
泡沫經濟破滅後，日本貧富懸殊問題並未解決，但眼前日本民眾想成為大富豪，已經「門兒都沒有」。
日本人想成為億萬富翁，大概唯一的選擇是離開日本，資產移到海外。發現這個道理，所以，我搬離日本，改住到香港。
我個人並未把成為富豪當作人生目標，因此不會整天被金錢牽著鼻子走。不過，來到香港之後驚訝地發現，當地為何有那麼多世界屈指可數的大富豪。貼身觀察才了解，果然其來有自。
道理很簡單，香港有很多租稅上的優惠，所以，以香港做為據點進行創業或投資，成為億萬富翁的機會大增。目前就有許多來自東南亞的華僑也紛紛轉戰香港。
資金不必逃到 避稅天堂
世界上有各種國家，有的民眾被重稅欺壓苦不堪言，但也有的不必繳稅，只是企業與土地皆國有。另外，少數國家是所謂的「稅賦天堂」，民眾不論做什麼生意賺錢都不必繳稅。以香港為例，當地規定法人稅不管獲利高低，都一律17%，個人所得稅固定15%，和日本相比顯然低得多。
買賣中國股票的人應該都知道，香港證券交易所上市的中國企業，許多總公司設在其他亞洲乃至於非洲小島（所謂的「避稅天堂」）。於是，企業負責人只需針對在香港的營業所得繳17%稅金，在其他地方賺的錢不必繳稅。
香港企業到中國投資，賺的錢原本就不必繳稅，總公司設在香港也不會雙重課稅。
到不久之前為止，香港還有遺產稅，擁有香港股票與不動產的控股公司，負責人於是前往避稅天堂註冊，變成海外企業。此外，在香港難以取得營業取可證的業者，也紛紛前往避稅天堂註冊。現在，香港已經沒有遺產稅，民眾繼承遺產只需辦理手續，不必繳納任何稅款，應該也就沒有必要麻煩費事地把財產移到避稅天堂。
日本早期也有進行海外擴張的企業，為了節稅而到避稅天堂註冊。但日本國稅廳窮追不捨，有類似嫌疑的日本企業，都被緊緊盯住，一段時間之後，從名稱就可判斷是日本企業的公司，已消失殆盡。兩權相害取其輕，這些日本企業發現，與其為了避稅費力氣前往其實不方便的避稅天堂註冊，不如到儘管少量課稅，但交通方便且錢財出入自由的香港與新加坡。這兩個自由港的政府課稅常睜一隻閉一隻眼。於是，移到香港與新加坡的日本企業愈來愈多。
香港成為亞洲 最大資金水庫
香港法人所得稅和個人所得稅率都遠低於日本，而且沒有累進稅率。
第一次在香港擁有住宅並且繳稅我便發現，香港和日本不同，不論個人還是法人，都不必繳納以下三種所得稅。首先，銀行存款利息不課稅。日本必須課徵20%，存款戶領取存款時直接從利息扣繳，但香港這部分完全免費。早期香港曾經為了開拓財源而對民眾存款利息課稅，賺錢錙銖必較的香港人立刻解約定期存款，大筆資金流向隔壁的澳門銀行，香港政府驚慌之餘只好喊停。如果民眾定期存款全移往澳門，香港各銀行將破產無疑。
後來香港政府不只贈與稅，就連遺產稅也降到零，乃是因為他們發現，實際課徵到的遺產稅少之又少，不如免稅更能吸引亞洲富豪的資金，帶給香港更大的繁榮。
第二，在香港投資股票配息不課稅。因為政府認為，公司發放股利給股東之前，已經繳納法人所得稅，對股東課稅等於雙重課稅。日本則不同，雖然也有配息免稅或減稅的規定，但高所得者仍會被雙重甚至三重課稅。可見過去嫉妒富人的稅制，仍陰魂不散。
不論個人還是法人在香港都不必繳稅的第三個項目，就是持有超過一年的不動產增值部分。不動產買賣收益稅賦最嚴格的，大概就是日本。特別是過去泡沫經濟年代，不動產所有人經常一脫手即可獲得數以倍計的利潤，政府只好有點處罰性地針對這部分提高稅率。但儘管如此，不動產價格仍持續狂飆，毫無穩定跡象。
反之，港人的資產過半為不動產，若不動產價格走跌、買氣不振，香港經濟就會萎縮。反之，不動產市況活絡，政府可以課到更多房屋稅，失業率也降低，政府與民間皆大歡喜。
類似問題，香港顯然更能臨機應變。一九九七年歸還中國之前，港人害怕共黨統治，大量移民加拿大與澳洲。在香港這塊狹窄土地上卻住著多達七百萬人口，而且工業不發達，原有的工廠受不了工資暴漲，紛紛將工廠遷移到大陸。
政府日前決定大幅放寬國人投資港股的限制，預計今年將有近2000億台幣港向港股。自由港、免稅天堂、人民幣離岸中心……，香港這顆「東方之珠」因為有中國市場的加持，變得愈來愈明亮。香港到底有什麼魅力？就讓一生鍾愛香港的「股神」邱永漢告訴你。以下是三月十日出版的「香港做基地 投資大陸」一書中部分內容。
四十幾年前我撰寫《稅金報告》，從納稅者角度出發，廣泛介紹稅法，當時包括國稅與地方稅在內，日本有些地方最高稅率達93%。換言之，當地民眾賺100元，就得繳交93元稅金，手中只剩7元。
泡沫經濟破滅後，日本貧富懸殊問題並未解決，但眼前日本民眾想成為大富豪，已經「門兒都沒有」。
日本人想成為億萬富翁，大概唯一的選擇是離開日本，資產移到海外。發現這個道理，所以，我搬離日本，改住到香港。
我個人並未把成為富豪當作人生目標，因此不會整天被金錢牽著鼻子走。不過，來到香港之後驚訝地發現，當地為何有那麼多世界屈指可數的大富豪。貼身觀察才了解，果然其來有自。
道理很簡單，香港有很多租稅上的優惠，所以，以香港做為據點進行創業或投資，成為億萬富翁的機會大增。目前就有許多來自東南亞的華僑也紛紛轉戰香港。
資金不必逃到 避稅天堂
世界上有各種國家，有的民眾被重稅欺壓苦不堪言，但也有的不必繳稅，只是企業與土地皆國有。另外，少數國家是所謂的「稅賦天堂」，民眾不論做什麼生意賺錢都不必繳稅。以香港為例，當地規定法人稅不管獲利高低，都一律17%，個人所得稅固定15%，和日本相比顯然低得多。
買賣中國股票的人應該都知道，香港證券交易所上市的中國企業，許多總公司設在其他亞洲乃至於非洲小島（所謂的「避稅天堂」）。於是，企業負責人只需針對在香港的營業所得繳17%稅金，在其他地方賺的錢不必繳稅。
香港企業到中國投資，賺的錢原本就不必繳稅，總公司設在香港也不會雙重課稅。
到不久之前為止，香港還有遺產稅，擁有香港股票與不動產的控股公司，負責人於是前往避稅天堂註冊，變成海外企業。此外，在香港難以取得營業取可證的業者，也紛紛前往避稅天堂註冊。現在，香港已經沒有遺產稅，民眾繼承遺產只需辦理手續，不必繳納任何稅款，應該也就沒有必要麻煩費事地把財產移到避稅天堂。
日本早期也有進行海外擴張的企業，為了節稅而到避稅天堂註冊。但日本國稅廳窮追不捨，有類似嫌疑的日本企業，都被緊緊盯住，一段時間之後，從名稱就可判斷是日本企業的公司，已消失殆盡。兩權相害取其輕，這些日本企業發現，與其為了避稅費力氣前往其實不方便的避稅天堂註冊，不如到儘管少量課稅，但交通方便且錢財出入自由的香港與新加坡。這兩個自由港的政府課稅常睜一隻閉一隻眼。於是，移到香港與新加坡的日本企業愈來愈多。
香港成為亞洲 最大資金水庫
香港法人所得稅和個人所得稅率都遠低於日本，而且沒有累進稅率。
第一次在香港擁有住宅並且繳稅我便發現，香港和日本不同，不論個人還是法人，都不必繳納以下三種所得稅。首先，銀行存款利息不課稅。日本必須課徵20%，存款戶領取存款時直接從利息扣繳，但香港這部分完全免費。早期香港曾經為了開拓財源而對民眾存款利息課稅，賺錢錙銖必較的香港人立刻解約定期存款，大筆資金流向隔壁的澳門銀行，香港政府驚慌之餘只好喊停。如果民眾定期存款全移往澳門，香港各銀行將破產無疑。
後來香港政府不只贈與稅，就連遺產稅也降到零，乃是因為他們發現，實際課徵到的遺產稅少之又少，不如免稅更能吸引亞洲富豪的資金，帶給香港更大的繁榮。
第二，在香港投資股票配息不課稅。因為政府認為，公司發放股利給股東之前，已經繳納法人所得稅，對股東課稅等於雙重課稅。日本則不同，雖然也有配息免稅或減稅的規定，但高所得者仍會被雙重甚至三重課稅。可見過去嫉妒富人的稅制，仍陰魂不散。
不論個人還是法人在香港都不必繳稅的第三個項目，就是持有超過一年的不動產增值部分。不動產買賣收益稅賦最嚴格的，大概就是日本。特別是過去泡沫經濟年代，不動產所有人經常一脫手即可獲得數以倍計的利潤，政府只好有點處罰性地針對這部分提高稅率。但儘管如此，不動產價格仍持續狂飆，毫無穩定跡象。
反之，港人的資產過半為不動產，若不動產價格走跌、買氣不振，香港經濟就會萎縮。反之，不動產市況活絡，政府可以課到更多房屋稅，失業率也降低，政府與民間皆大歡喜。
類似問題，香港顯然更能臨機應變。一九九七年歸還中國之前，港人害怕共黨統治，大量移民加拿大與澳洲。在香港這塊狹窄土地上卻住著多達七百萬人口，而且工業不發達，原有的工廠受不了工資暴漲，紛紛將工廠遷移到大陸。
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