※原始研究論文摘要與下載
有多少散戶投資者像是玩樂透一般在投資，完全都沒有分析就希望可以有巨大的報酬？香港學者利用台灣的散戶交易活動資訊和樂透彩的頭彩金額進行研究。學者們使用2002年到2009年，每週兩次的樂透頭彩（共開獎1495次）和當時的台灣證交所散戶投資者交易資料進行分析，結果發現：
1. 如果樂透頭獎達到五億新台幣，那麼散戶投資人在股市的交易股數就會減少5.9%，而樂透頭獎獎金如果從三億增加到七億，散戶的股市交易會從2.1%增加到7.4%。
2. 同一家公司，如果當天有大額獎金的樂透要開獎，那麼散戶投資人的交易股數會減少7%。
3. 交易喜好程度較低的公司，散戶投資人在樂透頭獎從三億累積到五億的過程中，大量降低在股市的交易，但頭獎從五億累積到七億的過程中，股市交易的降低就減少許多。而交易喜好程度較高的公司，散戶投資人則很規律的隨著頭獎金額的增加而降低股市交易的程度。交易喜好程度高，顯是該公司具有市值小、股價低、過去報酬高、波動性高。
所以樂透和股市交易之間有取代效應，這也顯示了有一部分的股市投資人將股票交易和彩券博奕畫上等號。而綜合過去研究，這樣的取代效應是因為散戶投資人渴求賭博、娛樂和尋求刺激。
過去八年的樂透資料
過去八年的股市交易資料
股市交易量和樂透頭獎金額呈現負相關，而交易喜好程度較低的公司在頭獎金額達到五億之前，隨著頭獎金額而下降的股市交易量非常明顯。
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