勝華與小摩撕破臉 外資慨嘆部分廠商不尊重專業

鉅亨網記者蘇芷萱 台北　　2010-10-21

摩根大通證券昨(20)日在報告中喊空勝華(2384-TW)，引發勝華高層不滿，並以罕見大動作終止與摩根大通合作，並表態不排除對該分析師提告；對此，外資圈認為勝華應該「告不成」，但也感慨這種事件已不是第一次發生，在廠商無法尊重分析師專業的前提下，也只能選擇中止對該公司的研究。

摩根大通昨日在報告中首評勝華，認為在第4季蘋果iPad出貨恐放緩之下，勝華股價有壓，將其投資評等設為「減碼」，建議客戶此時正是獲利了結時機點，因而引發勝華不滿，直接點名此報告假設沒有明確依據，不排除對該名分析師提告，也決定停止與摩根大通承銷部門在海外存託憑證(GDR)的合作事宜。

對此，有外資分析師指出，券商的研究、承銷部門以前曾經共同作業，但多年前早已將業務分開，研究部門研究個股、產業也以專業為出發點，以獨立作業為最高原則，並不會考慮廠商與自家承銷部門是否有合作關係。

而外資券商表示，可以理解勝華由於正準備再次發行GDR，對於會對GDR訂價產生連帶效應的股價特別重視，一旦股價下挫，對募集的資金總額影響很大，因此對偏空的研究報告特別在意，但分析師以專業角度出發，有多、空看法本屬常態，勝華想對分析師提告，應「告不成」。

外資分析師也感慨，其實像勝華這樣的案例並不少見，許多對股價較為在意的公司，也曾因報告而對券商有所不滿，對於分析師來說，遇到這種不夠「professional」的情形，也只有摸摸鼻子，選擇以後不再研究此廠商了事。

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一場沒有贏家的戰爭 勝華要狀告摩根大通證券分析師張恆

2010-10-22 01:37 工商時報 張志榮

據了解，勝華即將發行3億美元全球存託憑證（GDR），這個規模有多大？剛完成發行的宏碁、鴻海、友達可轉換公司債（ECB）規模分別為5、10、8億美元，以勝華市值規模，等於與這些「一哥級」的大公司平起平坐。

3億美元GDR對台灣投資銀行業者而言，當然是塊肥美的肉，如無意外，這個案子當然是交給4月底曾成功完成發行的摩根大通銀行來做，但看在其他同業眼裡，摩根大通銀行今年在企業籌資領域成績斐然，自然被有意爭取的同行列為「首要擊敗的目標」。

恰巧張恆選在這個時間點發表勝華研究報告，看法又是極端的負面，因此，投資銀行圈就傳出「摩根大通證券研究部門根本不看好勝華後市、該怎麼說服國際機構投資人認購？」或「摩根大通銀行想藉此壓低股價、讓客戶以較低的成本買到」等等耳語。

勝華近期股價持續拉回，且遭到外資調節，這究竟是宸鴻IPO所造成的資金排擠效應，還是市場認同張恆的看法，決定逢高獲利了結，恐怕各有交雜。

猶記得2000年網路泡沫化以來，華爾街投資銀行廣被監理單位要求與研究部門間得設立嚴格的「防火牆（Chinese Wall）」，意思是，投資銀行協助企業對外籌資時，不能藉由研究部門所出具的看多研究報告向客戶兜售。

這套邏輯，當然適用在台灣各大投資銀行，當外資圈都知道摩根大通銀行是勝華海外籌資主要承銷商、卻還發佈對勝華看空的研究報告，當下反應都是「哇！防火牆做得真好！」。

當然，勝華強調的是，這次訴訟對象是張恆，而非摩根大通集團，理由則是張恆所引用的假設前提是有誤的，為了維護股東權益，必須採取動作，但若造成外界誤解勝華在「防火牆」制度上的立場，恐怕又得費一番唇舌來解釋。

此一事件最大苦主，莫過於摩根大通集團台灣區總裁錢國維，事情發生後接到四面八方一堆朋友的電話，對於「一邊是朋友、一邊是同事」的取捨，除了無奈、還是無奈，只能說「上帝為他關了扇窗、必定會為他開另一扇窗。」

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